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乐视网数据藏忧

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【中国经营网综合报道】12月22日,乐视网股票跌停。12月23日,再跌近3%,收报29.23元,仅仅比2010年IPO的发行价高出0.03元。随着令计划被调查的消息传出,有关乐视前途命运的讨论再度甚嚣尘上。乐视究竟面临着什么样的危机,其根源何在,其结局又将如何?面对股票的持续下跌,贾跃亭又该如何力挽狂澜呢?  乐视股价震荡下跌  众所周知,在涉水互联网电视行业之前,乐视网是一家名不见经传的网站,虽然手握大量版权,并且率先实现盈利,但这个创业板上市的企业在优酷、土豆、搜狐视频等同行眼里并不起眼。在牌照、行业资源等方面的优势并没有使乐视网取得多大意义上的成功,直到后来,推出盒子、电视,才让这家企业有了万众瞩目的明星感。  不过,今年6月,互联网电视行业的监管单位国家新闻出版广电总局连发禁令,不断规范行业行为。过去行事最为高调的乐视首当其冲,乐视盒子因此停售,至今未能恢复。  据网易科技报道,盒子作为攻占电视存量市场的有效手段,成本低廉,使用灵活,与乐视靠内容收费的理念十分契合。被下架意味着乐视的商业模式失去了大量的潜在用户群体,其前景必然因此大打折扣。盒子之外,乐视的电视业务目前还没有受到相同待遇,但并不意味着广电总局在盒子和电视两个终端产品上会采取两套监管标准。未来完全有可能将监管范围扩大到电视上,届时乐视将不得不进行大量整改工作,其硬件免费内容盈利的商业模式究竟能在多大程度上落地,还有待观察。  乐视网的市盈率曾经一度高达100倍之多。市盈率代表着投资者对其未来的看好。版权、内容是乐视网的过去,互联网电视业务是乐视网的未来,其推进的顺利与否,事关成败。而现在的状况是,乐视已经经不起政策的丝毫折腾,一旦利空来袭,很可能功亏一篑。  与此同时,相比政策监管,乐视在资本层面的危机更为棘手。贾跃亭目前持有乐视网股份的44.21%,为了满足乐视集团业务的强大资金需求,贾跃亭将其持有股份的73.36%都质押了出去。  对此,一位证券行业人士称,今年创业板股票的质押率约为40%。根据乐视公告,贾跃亭质押股票的时机通常都在股价处于高位之时。如果按照40元来计算,贾跃亭质押的每股股票实际融到的金额约为16元。而按照证监会135%为警戒线、120%为平仓线的规定,当乐视网的股价跌到21.6元时,就必须追加质押物,跌到19.2元时,券商和银行就会强制平仓。  届时,大量股票进入二级市场,乐视网股价将会狂泻不止,贾跃亭将因此丧失公司控制权。  意识到这一危机的乐视,在今年8月发布公告称,拟非公开发行股票融资45亿元,但目前这项融资尚无明确进展。在这笔“救命钱”到来之前,乐视网必须稳住股价。为了加强投资者的信心,乐视在过去几个月里讲出了生态农业、新能源汽车、智能玩具、国际化等故事,还通过贾跃芳向公司提供无息贷款、管理层集体增持等手段向投资者表态,甚至不惜“割肉”、要将本来希望单独上市的乐视影业并入上市公司。  需要指出的是,为了消除汇金立方、令计划被调查等负面影响,22日晚间,乐视网发布公告,称收到公司董事及高管共12人通知,将增持乐视网21万股至51万股。公告显示,包括乐视网董事邓伟、董事会秘书张特等在内的9名高管均拟增持2万至5万股;公司董事、副总经理刘弘以及副总经理贾跃民、杨永强均拟增持1万至2万股。  乐视网方面指出,高管团队此次增持是基于对公司未来发展前景的信心,增持所需资金由其自筹取得,增持方式包括但不限于集中竞价和大宗交易。  然而,高管增持的信心却并未换来股价的成长。昨日开盘,乐视网短暂上扬,但随后便急转直下,截至收盘,股价报收于29.23元。这已经是乐视网连续第五个下跌,与12月15日收盘价36.04元比较,一周以内,乐视网市值已经跌去57.2亿元。  据悉,乐视网本次增持高管人数为12名,乐视网从而成为2014年上市公司高管同时集体增持人数最多的公司。但在这份高管增持名单中,却没有乐视网创始人贾跃亭的名字。  管理层增持的背后,一定程度透露了乐视在资金方面的短板。在过去几年,贾跃亭不断通过质押其个人股票的方式,来解决乐视发展所需要的资金问题,这也迫使乐视必须确保股价不会跌破股权质押警戒线。如果乐视网股价继续下行,贾跃亭一方面要承受追加保证金或追加质押股票的压力,一方面要面临对新的筹资带来的不利影响。  实际上,一方面,乐视仍在不断扩张自己的企业边界。自贾跃亭回国后,乐视公布了一系列新计划:将关联方乐视影业资产注入上市公司;乐视体育宣布正在进行A轮融资计划;推出儿童硬件故事机;乐视“SEE”计划研发智能电动汽车。但与此同时,多领域的布局需要大量资金。  以汽车业务为例,多位业内人士表示,通常企业对于电动汽车的研发投入在十亿以上级别。相比进入电视、手机等行业,互联网企业进军智能电动汽车无疑难度更大,风险更高。一方面,技术研发、人才吸引、汽车制造、物流配送、售后服务、安全等问题即将考验乐视,另一方面,此前乐视的多领域的布局耗费了大量资金。  “乐视的负债率已经超过50%,如果投入大量资金在智能电动汽车研发方面资金断裂风险将加大。”中投顾问研究总监郭凡礼称。  而在此前北京某医院病房中,贾跃亭与机构代表的一次会议纪要显示,贾跃亭在会谈中坦言,乐视当前的短板之一还是资金状况,毕竟放在网络视频行业乃至整个互联网行业当中,乐视是股权融资最少的一家公司。“资金问题我相信随着后续股权再融资的顺利进行,在一定程度上也能得到很好的解决。”当时贾跃亭称。  另据了解,从2013年开始,贾跃亭开始频繁质押自己的股份,反映出在电视业务的影响下,乐视对资金的极度渴求。不可否认,踩点互联网电视业务的乐视有先见且打出了一副好牌,其内容和硬件的品质也一度得到了市场的高度认可,商业模式更是备受追捧。但正所谓小牛难拉大车,乐视过去的根基太小,未来要做的事情太大。  和BAT、小米、360等公司的扩张路径不同的是,乐视并没有一项可以助其进可攻退可守的核心业务。而创业板再融资渠道匮乏、国内股市对“听故事”的偏好,决定了乐视不同于中概股企业的膨胀之路——以故事筹资金、用资金讲更大的故事。而随着业务线越来越宽,需要的资金也越来越多,如果没有新钱进入,旧有业务很可能无法进展。

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今年第三季度,乐视网(300104.SZ)上市公司业绩出现上涨。但“半数股票质押”“3个月4次停盘”“CEO贾跃亭5个月未归”等数字还是向外界暗示了公司在资本层面和主营业务领域存在的风险仍在不断加剧。 业绩报喜  乐视网刚刚交出的成绩单像是给股民吃了一颗定心丸。财报显示,前三季度该公司实现营业收入47.45亿元,比上年同期增长247.56%;归属于母公司股东的净利润为2.18亿元,比上年同期增长18.36%。  前三季度,乐视网广告发布业务已实现收入达4.4亿元,同比增长122.29%,超过行业平均增幅。广告收入的增长离不开内容端的布局。精品大剧方面,由郑晓龙导演的《红高粱》、《芈月传》已为乐视电视剧版权库形成有力补充。乐视体育方面,英超首周即实现2500万播放量。报告期末,乐视网全站的点击率也突破新高。  除了乐视的传统业务,新兴展露头角的终端收入也是乐视网营业收入增长的主要原因。乐视网第三季报数据显示,报告期内,“乐视TV超级电视”已完成从40英寸到70英寸全系产品线建设。乐视在公告中还指出,经过半年时间乐视海外战略也初见成效。  形势一片大好,有媒体撰文称,乐视的业绩回应了有官方背景的说法,业绩上涨完全是依靠自身实力。数字报忧  不过根据乐视网近期发布的公告,一连串数字还是让市场担忧。  三个月内,乐视股票已经4次停盘。最近的一次停盘出现在10月27日,公告称公司因正在筹划重大事项,鉴于该事项存在不确定性,为维护广大投资者的利益,避免对公司股价及债券价格造成影响,根据有关规定,公司股票及债券自
2014 年 10 月 27
日开市起停牌。  对此,《中国经营报》记者以投资者身份向乐视网董秘张特咨询,张特称,股市停盘与目前坊间对乐视的不利报道没有任何关系,目前公司业务开展正常,只是具体业务内容无法对外透露。虽然乐视网CEO贾跃亭已经5个月不在国内,但对公司业务开展没有实质性的影响。张特表示,海外业务开展的困难性大于预期,贾跃亭因长期在欧洲和美国之间倒时差,造成身体出现不适,最近正在美国进行休养。乐视网品牌传播中心总经理程时盛也告诉记者,停盘原因以公告为准,贾跃亭即便不在国内,公司也一切正常。  乐视网三季报前十大股东持股信息显示,前五大股东中,四位股东股票已经质押,三位是贾家兄妹。五位股东共持有公司股票56.58%,质押部分比例占五个人持股比例的73.5%。  近年来,股权质押已成为企业重要的融资手段,随着实体经济恶化和资金链条紧张,股权质押融资近年来爆发式增长。家电产业分析师梁振鹏提示,若质押比例过高,融资方对抗市场价格风险的能力就很弱,一旦股价大跌,融资方将难以拿出更多的股票来追加质押,公司财务风险加剧,甚至有更换大股东的风险。  据了解,股票质押率最高不能超过60%。  对于融资目的,张特向记者回复,此前,乐视控股提供的邮件中称:“历史数据也显示,贾跃亭融到的资金,通过各个方面又都反哺到了乐视生态相关的产业链当中,比如其控制的乐视控股,同时也参投了乐视网控股的乐视致新、乐视体育、乐视云计算。虽然这些公司当前都处于亏损阶段,其目的正是像其公告中所讲的,因为处于业务的早期阶段,需要更多的资金投入,分担风险。”  此外,乐视网也在公告中提示了主营业务风险加剧。  此外,乐视近两年来较为倚重的智能电视市场也存在政策风险。乐视在三季度报告中指出,根据广电总局2011年发布的《持有互联网电视牌照机构运营管理要求》(广办发网字〔2011〕181号)(简称“181号文”)的明确要求,互联网电视行业存在牌照管制,目前包括7家集成播控牌照方和14家内容牌照方。内容提供方必须通过前述牌照方参与相关业务,因此乐视超级电视等终端产品业务的牌照风险依然存在。随着监管层对于181号文执行力度的加强,未来不排除广电总局将监管要求一进步扩大至超级电视或其他智能终端领域,对乐视网与牌照方的合作形式予以规范,从而导致公司面临潜在监管政策的风险。

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新浪科技 张楠 萧然

昨日上午意外大跌的乐视网,为自己的下跌找到了最合理的解释。

晚上20:00,中纪委官网的一条消息让大跌的原因水落石出。中国人民政治协商会议第十二届全国委员会副主席、中共中央统战部部长令计划涉嫌严重违纪,目前正接受组织调查。

此前,乐视早期投资者汇金立方的实际控制人王诚,被曝出真名令完成,系令计划的弟弟,卷入政治漩涡,让乐视网股价承受了前所未有的压力。在十几个交易日内,乐视跌幅超过30%。

周一早盘,A股的文化传媒板块就表现疲软,而乐视网更是在09:39分,就下跌10.01%报30.12元,封上跌停板。

这些消息没有对贾跃亭产生影响,令案消息发布后的第一时间,新浪科技联系到乐视相关人士,他透露:贾跃亭最近做完手术后,一直在北京的医院中疗养,通过电话或者微信与管理层沟通,不时的还将业务线高管叫到医院去当面谈。

昨天收市后,乐视迅速反映,宣布由于对公司未来发展的巨大信心,现任管理层12名高管集体增持公司股票,增持的价值总额达到600万-1000万,资金全部由高管自筹。

到目前为止,乐视网在职高管团队从未减持过公司股票,而且还在不断增持。乐视网本次增持高管人数为12名,乐视网也成为了2014年上市公司高管同时集体增持人数最多的公司。

乐视解释说,这不但表现出乐视高管层对乐视前景的看好,并且通过此次增持也可以看出乐视核心管理层强大的凝聚力,这种对公司的信任和团结协作的精神对公司未来的发展和完善都是巨大的推动力。

股价再跌将陷入巨大危机

不过,目前乐视网股价已经到了不能再跌的底线了。

乐视网三季报前十大股东持股信息显示,前五大股东中,四位股东股票已经质押,三位是贾家兄妹。五位股东共持有公司股票56.58%,质押部分比例占五个人持股比例的73.5%。

一般而言,股权质押融资协议中会明确股价的警戒线、补仓线和止损线,股价一旦跌至警戒线甚至是补仓线,银行、信托或者券商就会要求融资方追加质押物或者资金,若股价跌破止损线,那么担保品可能会被强行平仓。

业内人士普遍认为,若贾氏家族的质押协议中也有警戒线、补仓线和止损线等相关规定,一旦股价触及警戒线,融券方要求追加质押物或者资金。对陷入资金链危机的乐视和贾跃亭,这可能是一次重大打击。

乐视高管昨夜紧急宣布增持,也是防止贾家质押股权被爆仓的应对之策。不过,此事更加凸显出,乐视当前最大的短板就是资金状况。

在网络视频行业乃至整个互联网行业当中,乐视都是股权融资最少的一家公司。这一点贾跃亭也是看看的清清楚楚,他本月会见分析师时说:乐视的运营效率比较高,融资能力比较差,这也是阻碍乐视生态快速发展的其中一个原因,所以,我们现在也是希望能够快速补强这个短板,真正用合理的一些资本,来推动业务的快速发展。

今年8月乐视网拟非公开发行股票融资45亿元。其中,乐视控股将出资10亿元,中信证券出资5亿元,蓝巨投资出资15亿元,宁波久元出资10亿元,金泰众和出资5亿元。目前,正等待审批。

此次非公开发行股票的定价是每股34.7元,但在12月22日跌停之后,乐视股价已经为每股30.12元,定向投资者已经出现了浮亏。如果乐视网股价未来继续走低的话,这些战略投资者是否会退出定向增发计划,存在重大变数。

前景研判

对于乐视网的前景,市场共有三种预判:

1.贾跃亭出事,乐视进入合伙人共治时代。

乐视方面之前透露,贾跃亭刚刚做完肿瘤手术,回归乐视日常的管理暂无时间表,要看治疗效果而定,目前乐视的重要事项都会由高层的决策委员会决定。

其实,决策委员会机制在贾跃亭出国之前已经开始部署,并运转了一段时间。这个机制的初衷是避免乐视因为一个人的原因而出现决策问题。目前这一套机制已经比较成熟,在贾跃亭不能正常管理公司的情况下,重要事项都由高层的决策委员会决定。

如果贾跃亭出事,为了避免出现国美黄光裕出事后的宫斗惨剧,合伙人共治是保持乐视网各条业务线的稳健的最佳解决方案,但是缺乏灵魂人物,乐视网也将失去开疆拓土的锐气,安于现状,但是合伙人共治依然是无贾状态下的最佳管理体制。

2.贾家全面退出,大型传媒集团接盘。

在贾跃亭回国后,就有一种传言在业内弥漫。消息称,贾家或许将全面退出乐视,一家国资背景的大型传媒集团或全面接盘乐视。

目前,乐视的前五大股东中,贾家占据了三人:贾跃亭,姐姐贾跃芳和哥哥贾跃民。贾跃亭持股最多,达到44.42%;贾跃芳持股4.3%;贾跃民持股2.38%。

本月初,贾跃芳已经宣布退出。她计划在未来一个月内,处置自己所持有的乐视网股票,将其所得全部借给公司作为营运资金使用,借款期限将不低于60个月,免收利息。

如果上述消息属实,一旦贾家退出,新公司接盘,乐视网的高管团队必然遭受洗牌,主要业务也将遭到重创,这是乐视最差的一种结局。

3.利空出尽,乐视重回正轨。
不过,从乐观的角度上看,令案浮出水面也许对乐视来说是一段折磨的终结。按照处置高官贪腐的惯例,都是先去其爪牙,最后抓出大老虎。此次贾跃亭主动回国、令计划被调查,也许意味着关于贾跃亭的危机已经结束,悬在空中的靴子终于落地,乐视将重回正轨。

事实上,贾跃亭已经在释放这种信号。即使在病中,他也不忘召集分析师在医院开会,推进电动车项目、乐视体育独立融资、乐视影业注入上市公司等重要计划。至少在平台+内容+终端+应用的生态的生态系统的建设上,乐视绝对是一家标杆性的公司。

如同贾跃亭自己所言,乐视生态的商业模式,被验证是非常成功,至于流言蜚语的中伤,很多就交给时间吧,时间会检验一切。

栏目简介:

风向标栏目主要关注科技行业内的热点公司,我们会从一个单一的事件出发,进而扩展出对公司的长时段观察,并尽力给出我们认为的投资参考策略,这档栏目由新浪科技编辑集体汇集观点。

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