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安信证券:建议“买入”光弘科技

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2017年12月18日,惠州光弘科技股份有限公司(以下简称“光弘科技”,300735.SZ)发布首次公开发行股票并在创业板上市发行公告,根据初步询价结果,光弘科技本次公开发行新股8868万股,按发行价格9.99元/股计算,预计募集资金8.86亿元,扣除发行费用5943.71万元后,预计募集资金净额为8.26亿元。
在首次公开发行股票并在创业板上市网上路演活动上,光弘科技董事长、总经理唐建兴表示,“光弘科技登陆资本市场是公司发展过程中的一个重要里程碑,为公司未来的持续健康发展迈出了关键的一步。此次成功登陆A股资本市场后,公司将抓住行业快速发展的有利契机,以优良的经营业绩回报给广大投资人。”
根据光弘科技在招股说明书披露的数据,在2014~2016年,光弘科技分别实现净利润6865.36万元、9474.28万元、1.55亿元。在2017年上半年,光弘科技的营业收入和净利润分别为6.19亿元和0.82亿元,继续保持稳健的增长势头。业绩频频报喜
公开信息显示,光弘科技成立于1995年,是一家专业从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等电子产品的PCBA
和成品组装,并提供制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整服务的电子制造服务企业。目前,光弘科技提供电子制造服务的主要产品包括消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等电子产品。
据悉,光弘科技的业务经营模式为EMS(Electronic Manufacturing
Services)。EMS模式是全球电子制造行业盛行的业务模式,其产生和发展得益于全球专业化分工背景下电子产品制造外包业务的推动。
随着EMS 模式的日益成熟和EMS 企业服务能力的不断提升,全球EMS
行业呈现出服务领域越来越广、业务总量整体上升的发展趋势,目前电子制造服务已涵盖消费电子、网络通讯、汽车电子等各个领域。
在电子制造服务领域深耕20余载后,光弘科技已成长为国内领先的 EMS
企业,并拥有规范的生产管理体系、标准的操作流程、精细的检测标准和可视化的管控程序,具有市场响应速度快、运营效率高等特点,较强的整体制造能力和服务水平。
从生产线条数来看,2015 年光弘科技拥有64 条SMT
生产线,与同期全球前50大EMS企业(除去前五大企业)的平均值69
条相比基本相差无几。从营业收入来看,2015年光弘科技的营业收入为9.17
亿元(按2015 年平均汇率6.2284 计,约合1.47 亿美元),约占全球EMS
市场总额的0.34‰,收入增速为24.27%,明显高于全球前50 名EMS
企业3.2%的平均增速。
得益于智能手机及其他电子消费产品的市场需求的急剧扩增,光弘科技的业绩实现了持续增长。在2014~2017年6月,光弘科技实现归属于母公司所有者的净利润分别为6899.00万元、9517.44万元、1.54亿元和8200.00
万元,总体呈稳健增长态势。其中,从事电子产品生产制造服务产生的营业利润是光弘科技利润的主要来源,各年度占利润总额比例分别为98.27%、95.90%、99.36%和89.35%。
不仅如此,在2014~2016年,光弘科技的毛利率分别为26.11%、28.83%、29.43%、26.35%,与同行业公司相比,优势明显。在2017年上半年,光弘科技的毛利率虽略有下滑,但仍达到了26.35%,而其他四家可比上市公司的毛利率分别为11.48%、12.21%、8.55%、20.68%。掘金万亿EMS市场
根据New VentureResearch
数据,随着电子产品的升级换代与技术创新步伐不断加快,新兴细分电子产品领域不断涌现,为EMS
行业发展提供持续的市场需求,预计2016~2021年全球EMS市场规模将以5.30%的年均复合增长率持续增长,至2021年市场规模有望达到5510亿美元。
随着云计算、大数据、5G等技术浪潮的到来,智能手机和平板电脑在游戏娱乐、智能家居、可穿戴设备、智慧城市等场景将得到广泛应用。预计到2021年智能手机和平板电脑的出货量分别可达17.44
亿台和1.53 亿台,市场增长空间巨大。
值得一提的是,5G是新一代移动通信技术发展的主要方向。根据相关规划,我国明确将5G研发和产业推进作为重点工程,积极推进5G和超宽带关键技术研究,预计2020年正式商用5G网络。基于5G通信技术的优势,世界各国积极推进5G研发及产业应用,未来产业发展前景广阔,将带动相关的通信设备及元器件行业的持续发展。
随着物联网、5G、云计算等技术的推广普及和运用,未来几年,光弘科技所处的EMS市场将保持持续增长态势。

研究报告内容摘要:

光弘科技4月20日召开2017年度业绩说明会,公司管理层就2017年业绩及2018年发展方向进行说明。

■国内EMS领先企业,5G时代有望迎来高增长:公司是专业的电子制造服务企业,产品涉及消费电子、网络通讯、汽车电子等领域。公司拥有68条SMT生产线,在各个技术环节均处于国内领先地位。5G商用步伐日趋临近,网络建设及终端替换需求加速释放,公司作为国内领先的EMS厂商,与华为、OPPO、大唐等通信公司和闻泰科技、华勤通讯等ODM厂商保持稳定的客户关系,通信业务有望迎来快速发展。同时,5G时代万物互联,车联网和自动驾驶引领下的汽车电子也有望迎来高增长。公司积极布局汽车电子业务,有望抢占更高的市场份额。

澳门新萄京手机游戏,光弘科技2017年报显示,公司实现营业收入12.74亿元,同比增长3.84%;净利润1.74亿元,同比增长12.56%。此外,光弘科技发布2018年度财务预算报告,预计2018年营业收入及净利润同比增长30%左右。

■EMS行业市场空间大,本土企业5G时代有望持续壮大:根据NewVentureResearch的统计,2018年全球EMS行业市场规模达4600亿美元,同年全球电子行业总产值达到16220亿美元,粗略计算,EMS占据电子行业总产值的25%。目前,海外厂商仍占据主要份额,并且行业集中度相对较高。根据MMI的数据,2017年全球前50大EMS厂商总营收超过3000亿美元,占市场规模的75%。其中富士康2017年EMS营收超1500亿美元,约占全球EMS产值的三分之一。全球EMS领先企业如鸿海精密、伟创力、捷普等均在中国大陆设立了制造基地和运营机构,将中国作为其全球产业布局的重要一环。近年来,中国大陆EMS产业发展迅速,同时以华为、中兴、OPPO、VIVO等为代表的国内优秀品牌商强势崛起,带动了本土电子制造外包业务的持续增长,陆续出现了众多国际知名EMS企业的分支机构,以及以环旭电子、深科技、光弘科技等为代表的本土EMS企业。根据MMITOP50EMS企业排名,公司位列第30位左右。

完善现有业务布局 积极开拓新领域

■乘5G智能手机之风,大客户助力业绩起飞:根据IHS的统计,2018年全球智能机出货量为14.1亿部,同比下滑1.86%,是自2014年以来首次出现下滑。展望2019年及以后,5G网络将迎来规模商用,新终端和新应用的出现将带动一波换机热潮,智能手机出货量有望企稳回升。目前,全球国内主流手机厂商如三星、华为、OPPO、VIVO、小米等均发布了5G手机。从单机价值量来看,5G时代手机功耗增加,散热难度加大,加工单价也有望同步提高。量价齐升,5G时代智能手机EMS市场空间可观。公司已经成功进入华为、OPPO、小米等品牌手机商以及OEM和ODM等厂商的供应链体系。随着公司产能的进一步扩张,公司大客户优势有望催化业绩的持续提升。近期公司跟随重点客户新布局海外手机业务,重点拓展印度市场,未来海外业务有望保持高速增长。

光弘科技2017年底成功登陆资本市场,专业从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等电子产品的PCBA和成品组装,并提供制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整服务的电子制造服务。公司提供电子制造服务的主要产品包括消费电子类;网络通讯类;物联网;汽车电子类等电子产品。

■借5G车联网之势,前瞻布局汽车电子业务:2019年4月,工信部部长苗圩指出,车联网有望成为5G最大并且最早落地的应用。汽车电子被认为是未来驱动电子行业发展的助推器。我们认为,叠加自动驾驶技术的持续落地,车联网有望带动汽车电子化的快速发展。根据普华永道的数据,2000年至2010年,汽车电子占整车成本的比例从20%增加到30%,2020年可望达到35%,2030年或可达50%以上。预计未来汽车电子装备在低端、中高端车上的价值比重都将有所提升,市场潜力巨大。公司汽车电子端的产品主要为行车记录仪、T-BOX以及部分车载电子产品。公司于2015年设立嘉兴生产基地,发力汽车电子产业,并在2017年取得重大突破,当年汽车电子营收达到1.05亿元,同比增长289%,所生产的汽车电子产品最终销往吉利、北汽等终端品牌商。此外,公司还成功开拓俄罗斯ATOL公司作为公司客户,切入北美和欧洲市场,保证公司业绩持续增长。

2017年,光弘科技在有效管理现有客户资源的同时,积极实施新客户导入战略,进一步完善国内业务区域布局,在全国范围内进行客户开拓,并且已经取得了成效。同时,公司加大了汽车电子业务的布局,汽车电子业务发展迅猛,所生产的汽车电子产品最终销往吉利、北汽等终端品牌商。此外,公司还通过多种方式拓展境外客户,根据业务发展需求适时切入北美和欧洲市场,以充分满足全球电子产品品牌商的业务需求,保证公司业绩持续增长。

■持续推进产能扩张,5G时代大有可为:公司自上市以来,两次募投项目扩充产能,主要原因在于已有产能达到饱和状态。2014~2016年公司的产能利用率分别为110.23%、115.22%、109.99%。公司通过IPO与定增,将有效解决产能瓶颈,预计两项建设项目达产后,智能手机产能有望增加5700万台,平板电脑产能有望增加300万台,企业及路由器产能有望增加300万台,交换机产能有望增加200万台。由于公司与客户关系保持稳定,5G时代预计将收获大量订单。

针对投资者关于光弘科技公司经营情况及二级市场的表现,光弘科技董事长唐建兴表示,
EMS行业年销售量有四千六百亿美元,是个非常大的行业,中国EMS企业规模相对较小,很多人不是很了解。光弘科技是国内EMS为数不多的A股上市企业,行业前景无限宽大,背靠着华为等高科技企业,每年都可以支持公司30%以上的增速。

同时考虑到5G频段提高,终端电子产品性能大幅提升,产品加工难度增加价格提高,公司有望充分受益,实现收入大规模增长。此外,公司大力推进智能生产改造,结合今年来持续稳定的毛利率和净利率上升趋势,我们认为公司有望在收入体量增长的同时,进一步发挥规模效应,实现利润大幅增长。

募投项目进展良好 业绩增长可期

■投资建议:我们预计公司2019~2021年营业收入分别为31.54亿元、56.23亿元和130.82亿元;净利润分别为3.88亿元、5.36亿元和8.05亿元;对应EPS分别为1.09元、1.21元和1.81元;对应PE分别为23倍、21倍和14倍。考虑到公司领先的行业地位,给予2019年25倍PE,12个月目标价30.25元,首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。

根据光弘科技发布的一季度业绩预告,一季度业绩有所下滑,光弘科技董事长唐建兴在业绩说明会中表示,公司第一季度是因为公司产能扩张带来的前期投入较高所致。公司第二季度和全年的订单饱满,公司有信心实现2018年营业收入和净利润增长30%左右。

据了解,光弘科技首次公开发行股票募集资金主要用于“光弘惠州二期生产基地建设项目”、“智能制造改造项目”、“工程技术中心升级建设项目”三个募投项目。

“光弘惠州二期生产基地建设项目”通过新建厂房、购置先进生产检测设备,打造先进的生产制造平台,在扩大现有产能、解决产能瓶颈的基础上进一步提升生产制造规模和能力;“智能制造改造项目”通过对现有的生产线进行智能化生产改造,提升生产效率和产品品质,实现工业化和信息化的深度融合,进一步增强整体制造优势;“工程技术中心升级建设项目”通过建设高水平的检测中心和智能化管理系统体系,持续投入生产制造工艺改善研究,进一步加强制程技术研发和工艺技术研发能力,提升市场竞争力。

目前,公司募投项目进展良好,有望2018年内公司可以完成所有募投项目,新建厂房规模约占原产能的50%,会逐步释放效益。

加强技术研发 拥抱中国制造

近段时间,中美贸易摩擦成为全民热议的话题。4月16日,美国商务部宣布,将禁止美国公司向中兴通讯
销售零部件、商品、软件和技术7年,直到2025年3月13日。

有投资者在说明会中提问,“目前中美之间的芯片斗争,对光弘的影响如何”,光弘科技
董事、副总经理苏志彪回答表示,“最近一年来,公司与中兴通讯已经完全没有业务往来了。中美目前的贸易争议目前未看到可预见的影响。”综上,中兴事件目前对公司没有任何影响。

光弘科技自成立以来始终专注于为客户提供高质量的电子制造服务,掌握了多个领域的核心工艺技术,在客户资源的深度与广度上形成了自身独有的优势。在客户深度上,凭借一流的技术和过硬的产品质量,公司积累了一大批优质的客户,主要包括华为技术、上海大唐、华勤通讯、闻泰通讯、OPPO等业内领先企业,并与之建立了长期稳定的合作关系。在客户广度上,公司致力于打造多元化客户领域,主要客户广泛分布于消费电子、网络通讯、汽车电子等领域。

光弘科技表示,公司将以信息化技术应用和自动化设备升级为主线,持续进行公司内部驱动技术创新和技术改造,不断提高工艺研发水平,通过引进自动化生产线和开展精益改善、工场IT化管理等一系列措施,顺利实施“智能制造改造项
目”和“工程技术中心升级建设项目”,实现全面降本增效,进一步向智能制造目标迈进。

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