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澳门新萄京手机游戏膜技术难提振业绩 津膜科技净利连续三年下滑

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4月9日,津膜科技(300334.SZ)在2018年一季度业绩预告中披露,公司2018年一季度净利润预计亏损200万元以上。《中国经营报》记者获悉,自2015年以来,津膜科技净利润已连续三年下滑,其中2017年净利润亏损6656.73万元,同比下滑240.5%。此外,作为一家高新技术企业,占该公司主营收比重近七成的水处理工程业务的毛利率仅为8.91%。津膜科技董秘办人士向记者表示:“净利润亏损主要是由于公司2017年度中标的重大合同大部分在下半年度签订,年内工程项目、完工百分比相对较低,导致了报告期根据完工进度确认的工程收入较低。”净利润下滑240.5%津膜科技由天津工业大学实验室中的一个中试成果起步,逐渐发展成为一家国家级高新技术企业,并于2012年成功登陆资本市场。在经历了上市之初业绩稳定增长之后,津膜科技的净利润在2015年至2017年日渐下滑,其中在2017年出现亏损。财报数据显示,2017年度,津膜科技实现营业收入6.33亿元,同比下降15.5%;实现利润-6656.73万元,同比降低240.5%。而津膜科技在2015和2016年的净利润分别为5289.05万元和4739.58万元,同比分别下滑38.1%和10.4%。4月9日,津膜科技2018年一季度业绩预告显示,预计期内净利润亏损200万元至260万元。津膜科技官网显示,该公司是一家以膜产品研发生产、膜设备制造、膜应用工程设计施工和运营服务为主的高科技企业,其前身为1974年成立的天津工业大学膜分离研究所。津膜科技的膜产品主要应用于市政污水、生活污水及工业污水领域。在津膜科技披露的2017年签约项目中多数属于施工建设项目。比如,2017年8月中标的九江芳兰污水处理厂
MBR
设备采购及相关服务项目,中标金额6325.7万元,津膜科技与天津市华水自来水建设有限公司联合中标“奈曼旗市政基础设施建设工程
PPP
项目”,中标金额8.34亿元,建设周期为2年。此外,宜春经济技术开发区污水处理厂扩建工程PPP项目由津膜科技与中核新能源投资有限公司、西安恒盛建设工程有限公司组成的联合体中标。项目运维时间30年。但是津膜科技并未透露具体项目金额。一位了解津膜科技的业内人士文琪(化名)向记者说道:“津膜科技所从事的业务更多的是在膜的制造方面,偏向于膜的供应商。对于这一类只从事环保设施、建设、设备供应的企业来说,今后的压力会非常大。以市政污水处理为例,建设周期1~2年,但是后期的运营需要10~30年的时间。如果说只从事建设或设备供应,只能寻求更多的项目去提振业绩,但是从目前来看,自2017年11月30日财政部92号文件及一系列相关政策出台后,国家强调PPP市场的规范化。市场热情冷却下来,今后的新建项目增长相较以往必然会相应减少。”“工程承包和设备供应企业目前也在转向承接一些PPP项目,例如与一些企业共同组成联合体,但是实际操作中,他们能够承接的项目究竟有多少,还有待考证。”文琪说道。

发布18年一季报,实现营收6.12亿元,同比增长87.52%,归母净利润4538万元,同比增长111%,扣非归母净利润4462万元,同比增长124%。同时期内公司收购了安徽安昕建设工程有限公司100%股权,成
功获得市政公用工程施工总承包一级资质。

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    投资要点:

盈峰环境10月16日晚间公告,公司全资子公司宇星科技发展有限公司中标青铜峡新材料基地污水处理厂尾水水质提升及回用工程总承包项目,预估中标额4699.9万元。

    工程业务大幅增长,费用率控制较好净利率有所提升

澳门新萄京手机游戏,项目建设规模和内容为青铜峡新材料基地污水处理厂出水进行处理,建设规模为
10000 ㎡/d,处理工艺为“进水→污水提升泵房→潜流湿地→出水→黄河”。
项目建设内容为勘察设计、设备采购安装、工程施工、试运行服务等工作。

   
一季度工程业务实现收入3.39亿元,同比增长245%,主要是水环境治理以及小城镇环境治理两个领域工程业务增长较快;运营业务实现收入2.49亿元,同比增长25%。一季度毛利率24.16%,同比下降7.22个百分点,可能主要是业务结构造成的影响,而相比17年全面毛利率轻微下滑0.72个百分点,期间费用增长19%,期间费用率16.60%,同比下降9.54个百分点,下降明显,净利率8.21%,同比提升1.15个百分点。

盈峰环境公司全资子公司宇星科技中标上述项目,将对公司经营业绩产生积极的影响。本项目的中标有利于公司进一步增强在环保领域的综合竞争能力。

    一季度工程订单再获大增,资质提升施工能力进一步提升

博世科10月16日晚公告,公司和全资子公司湖南博世科组成联合体,预中标藤县工业集中区污水集中处理设施项目和藤县14个镇级污水处理厂工程项目总承包项目,预中标价1.91亿元,占公司最近一期主营业务收入的13%。

   
公司一季度新增工程订单14.75亿元(其中已签订合同3.24亿元),同比增长461%,延续了17年订单快速增长的良好势头,截至期末在手订单45.03亿元,相比17年3年底在手订单数额增长257%,相比17年底在手订单数额增长26%,在手订单为17年工程收入的3.06倍,订单充裕保障公司未来工程业务发展。
同时公司期内收购了安徽安昕建设工程有限公司100%股权,该公司具有市政公用工程施工总承包一级资质,收购价款2440万元,继17年公司晋升机电工程施工总承包壹级资质之后继续提升总承包至壹级资质,进一步提升了公司工程施工水平。

近日,广西博世科环保科技股份有限公司和公司全资子公司湖南博世科环保科技有限公司组成联合体,参与了“藤县工业集中区污水集中处理设施项目和藤县14个镇级污水处理厂工程项目总承包”的公开招标采购。2018年10月16日,广西壮族自治区招标投标公共服务平台发布了《藤县工业集中区污水集中处理设施项目和藤县14个镇级污水处理厂工程项目总承包中标候选人公示》,确定由公司和湖南博世科组成的联合体成为该项目的第一中标候选人。

    投资类订单也获佳绩,未来运营收入有望稳步增长
公司一季度新增投资类订单27.18亿元(其中已签订合同3.80亿元),为17年同期新增投资类订单的9.4倍(同比),为17年全年新增投资类订单的83%,同样延续了17年订单快速增长的势头。一季度完成投资金额3.02亿元,为17年全年投资类订单投资金额的32%。截至到3月底,公司未完成投资金额51.75亿元,未来随着项目逐渐转入运营期,将使得公司运营业务稳步增长。
截至17年底公司已在全国拥有近百座污水处理厂,污水处理规模达到446万吨/日,其中托管运营33个项目,运营规模181万吨/日,管网规模3305公里/年。一季度公司在运营项目增加4个至109个,其中期内新投运一个BOT类运营项目(合肥清溪净水厂,设计规模20万吨/日),增加运营两个委托运营项目,以及增加运营一个TOT项目。运营业务实现收入2.49亿元,同比增长25%,继续保持稳步较快增长的发展势头。

本次联合体预中标藤县工业集中区污水集中处理设施项目和藤县14个镇级污水处理厂工程项目总承包是公司在工业废水治理和乡镇污水治理领域的技术实力和核心竞争力的充分体现,该项目总投资约19,142.32万元,占公司最近一期经审计主营业务收入的13.03%,若公司正式中标项目且顺利实施,将对公司经营业绩产生积极影响。

   
截至3月底,公司资产负债率72.22%,在手现金及现金等价物7.73亿元,同时拟将拟将全资子公司芜湖国祯环保科技有限公司部分污水处理服务收费收益权作为基础资产发行资产支持证券总规模将不超过1.34亿元,实际融资规模不超过1.273亿元,有望进一步增加公司资金储备保障项目推进。

蒙草生态10月16日晚间公告,近日公司与茗源环境签署《建设工程施工合同》,合同金额1.66亿元,占公司2017年营业收入的2.97%。

    水环境治理及村镇污水市场广阔,公司技术及工程经验皆备

蒙草生态称与乌拉特中旗茗源环境治理有限公司签署了《建设工程施工合同》,合同金额为人民币
16,578
万元。乌拉特中旗生态建设PPP项目的履行将占用内蒙古蒙草生态环境股份有限公司一定的流动资金。

   
水环境绩效考核导向及PPP引导,万亿水环境综合治理市场正如火如荼,“十三五”千亿村镇污水市场也在逐步释放,公司17年成功获得阜阳市城区水系综合整治(含黑臭水体治理)PPP项目,成为公司在水环境治理业务领域最具标志性的项目,并成功引进EHBR、底部曝气、生态浮岛等7项技术工艺;立足潜江、仙游、莆田城厢等项目,形成独具特色村镇污水业务解决方案,并以子公司挪威BIOVAC公司技术为基础,17年完成1吨/日、30吨/日、50吨/日小城镇一体化设备试制生产并开展性能测试;同时“十三五”市政污水提标改造具备较大空间,实现类Ⅳ类水排放技术方面,公司掌握传统氧化沟工艺及可以生产MBR平板膜,专项课题研究成果“氧化沟工艺达到地表类Ⅳ类水标准节能降耗集成技术”达到国内领先水平,17年成功签约长沙经开区城西污水处理厂MBR膜系统设备集成项目,成为目前国内规模最大应用平板膜项目。水环境综合治理、村镇污水及污水提标改造技术及工程经验皆备,未来发展前景广阔。

    给予“推荐”评级

   
公司17年成功引入安徽省铁路基金,优化了股东结构,并完成员工持股购买进一步激发员工积极性,基于公司在手的充裕订单及未来广阔的市场前景,暂不考虑转增股本及可转债转股的影响,我们预计公司18-20年实现归母净利润分别为3.01/4.17/5.42亿元,对应EPS分别为0.98/1.36/1.77元,对应目前股价18-20年PE分别为23/17/13倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示

   
PPP实施不达预期;资产负债率风险;商誉减值及应收账款减值风险;扩张导致的费用风险;毛利率下滑风险。

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