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原来京东还有这些隐忧

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澳门新萄京娱乐,【中国经营网注】5月9日晚间,京东发布了2016财年第一季度财报,其净营收为540亿元人民币,同比增长47.3%。而京东股价在盘前交易大跌8%。本文来自百度百家。  5月9日晚间,京东发布了2016财年第一季度财报,其净营收为540亿元人民币,同比增长47.3%。交易总额(GMV)达到1293亿元人民币(约201亿美元),去年同期京东核心交易总额为836亿元人民币,同比增长55%。京东2016年第一季经营亏损8.649亿(约1.341
亿美元),上年同期经营亏损为8.226亿元。  京东股价为何迎来大跌?  截止成稿前,京东股价在盘前交易大跌8%。截至北京时间22:00,其股价下跌1.97美元至23.23美元,跌幅高达7.78%。  我们知道京东的发展很大程度上依赖的是庞大现金流,庞大的现金流给企业带来的好处不言而喻。假如今年京东的营收为360亿元,亏损20亿元,但账期为一个月,如果其每个月营收按平均数来算为30亿元,那么京东到年底手里反而多出了10亿元,这10亿元始终存在账期会一直在京东的账上,这就是现金流。如果账期延长达两个月,那么现金流就变成了40亿元。所以只要京东的营收越来越多,而亏损不是大幅增加的话,京东手里的钱足够用很多年。  而对比京东2015年第四季度财报,该季度京东净营收为546亿元,GMV为1453亿元。两个季度一对比,我们发现京东无论是净营收还是GMV都出现了环比下降。而事实上,这并不是京东第一次出现核心数据下滑的现象,事实上第四季度相比第三季度也出现了数据下滑。  很明显,京东股价下跌的原因正式因为市场对京东营收增长不满意的回应。而就在今日上午,京东集团宣布原京东商城运营体系负责人李永和因私人原因提出辞职,或许这是京东给资本市场作出的一番姿态。  我们知道京东的增长很大程度上是靠不断烧钱换来的,如果不烧钱,京东能否生存存在疑问。在赢家通吃的互联网环境下,京东战胜阿里巴巴的机会正在变小。而自建物流虽然帮助京东树立起了核心竞争力,但眼下日益上涨的人工成本,恐怕也不容乐观。  艾媒咨询CEO张毅表示,“京东是一个资金快速流动的企业,左手钱进来,右手就马上出去,对于这样的企业而言,如果没有资金沉淀在账上,一旦出现某个问题,比如收钱慢了点,竞争对手突然发力等,基本上是不利的。比如当年的8848是个很有价值的企业,就是死于现金流储备不足。”  3C核心品类高增速为何消失?  为了提高交易总额,缩小和天猫之间的距离,京东正积极向「综合一站式品质购物平台」转型。要知道3C一直是京东最为重要的品类,京东之所以能在今天的电商行业拥有现在的地位,3C可以说功不可没。财报显示京东的转型某种程度上已经成功了。  本季度3C、家电产品占京东核心GMV的52%,相比较去年同期的53%比重略有下降,而与之形成对比的则是日用品和其他商品比重略有提高。但在光大证劵的一份报告之处,2014年,3C的线下实体渠道占到88%,仅仅4年后,2018年,线上渠道可占总市场的三分之一。相信3C产品在很长一段时间仍然会是京东GMV的核心组成部分。  今年4月7日,阿里和苏宁宣布“联合练兵”,打通物流、服务等渠道。苏宁的线下优势弥补了阿里的物流不足,而阿里的流量又支援了苏宁的线上扩充,双方意图明显,就是要以线上线下融合的模式狙击京东的看家品类3C数码家电。而天猫和苏宁选择以京东擅长的3C家电作为主战场,无疑给京东带来了巨大的压力。  一方面,京东转型减弱了对3C产品的重视,将更多流量导向非3C品类。而另一方面,竞争对手的联合围剿,也一定程度上压缩了京东3C的增长空间。虽然3C产品由于竞争激烈,价格极为透明化,带来较高GMV的同时,可能无法带来的匹配的收入,但3C产品却具备流量入口效应。这对京东可以来说是影响市场分的命脉的关键一战。  到家和金融会成为京东未来吗?  在2016年前四个月,京东金融已经成功完成四期资产证券化,融资总额超过50亿元人民币。此外,在三月份,京东金融获得在深交所发行总额为100亿元人民币ABS专项计划的资格,一年之内分五期发行。而京东到家则在4月宣布与中国最大的众包物流平台“达达”合并。  不久前,外媒称京东正计划发行15亿美元债券,其目的不言而喻,发展京东到家和京东金融这两大块代表京东未来的核心业务。而本季度内京东在金融、O2O和技术等新领域都取得了重要的阶段式进展,一定程度上展现出长期可持续增长的潜力。  但对京东来说,京东到家和京东金融没有给这家公司提供支持。刘强东曾经表示,眼下京东的亏损主要是来自京东金融和京东到家两块业务。京东到家需要进一步延伸到线下,是一块非常重的业务,研发、产品、物流体系这些都需要大量的资金投入,盈利时间可能少许很长一段时间。从某种程度上来看,离钱非常近的京东,发展金融已经成为唯一选择。  但根据腾讯科技整理的数据显示,京东金融2015年前三季度亏损为6.77亿元,净亏损率为53.8%。而这个亏损伴随着京东的扩张和布局却并没有减少。事实上在本季度财报中,京东也提到以O2O、金融等为代表的新业务在第一财季亏损已高达6亿。  从这个角度来看,早前的增发可能会进一步京东的风险性。早前的发行债券虽然目的是为了布局未来,但这无疑有点像是饮鸩止渴。眼下的京东仍然处于亏损状态,到家和金融业务想要盈利也仍然需要很长一段时间。这里不仅产生一个疑问,一个长期亏损的企业靠什么还到期的债务?对京东来说,其依赖的仍然还是强劲的现金流增长,但眼下已经连续两个季度出现下滑,这对京东来说恐怕不会是好消息。  (中经新媒体)

5月9日晚间,京东发布了2016财年第一季度财报,其净营收为540亿元人民币,同比增长47.3%。交易总额(GMV)达到1293亿元人民币(约201亿美元),去年同期京东核心交易总额为836亿元人民币,同比增长55%。京东2016年第一季经营亏损8.649亿(约1.341
亿美元),上年同期经营亏损为8.226亿元。

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京东股价为何迎来大跌?

11月13日晚间,京东发布三季报,净收入837亿元,同比增长39.2%。基于非美国通用会计准则,京东实现净利润22亿元,创下了最高单季度盈利纪录。受到财报利好消息的影响,京东的股价一度在盘前涨幅高达8%。

截止成稿前,京东股价在盘前交易大跌8%。截至北京时间22:00,其股价下跌1.97美元至23.23美元,跌幅高达7.78%。

万没想到的是,仅仅过了一天京东就创下了近半年以来的最大跌幅,收跌5.9%。而就在京东财报发布的当天,摩根士丹利将京东评级从“增持”下调至“中性”。很显然,资本市场对京东的盈利似乎并不买单。从大涨到大跌背后,三季度的京东经历了什么?

我们知道京东的发展很大程度上依赖的是庞大现金流,庞大的现金流给企业带来的好处不言而喻。假如今年京东的营收为360亿元,亏损20亿元,但账期为一个月,如果其每个月营收按平均数来算为30亿元,那么京东到年底手里反而多出了10亿元,这10亿元始终存在账期会一直在京东的账上,这就是现金流。如果账期延长达两个月,那么现金流就变成了40亿元。所以只要京东的营收越来越多,而亏损不是大幅增加的话,京东手里的钱足够用很多年。

一、GMV增速下滑对京东意味着什么?

而对比京东2015年第四季度财报,该季度京东净营收为546亿元,GMV为1453亿元。两个季度一对比,我们发现京东无论是净营收还是GMV都出现了环比下降。而事实上,这并不是京东第一次出现核心数据下滑的现象,事实上第四季度相比第三季度也出现了数据下滑。

在本季度京东破天荒的在财报新闻稿中没有公布GMV相关数据,但在财报中我们可以看到,京东前三季度GMV总额接近9000亿,本季度GMV为3025亿。单从GMV角度来看,京东和天猫之间的差距正在缩小,从原来的6倍到现在接近3倍。

很明显,京东股价下跌的原因正式因为市场对京东营收增长不满意的回应。而就在今日上午,京东集团宣布原京东商城运营体系负责人李永和因私人原因提出辞职,或许这是京东给资本市场作出的一番姿态。

但我们并不能这样看,要知道京东和天猫关于GMV的统计口径本身就有很大不同,京东的GMV统计口径也一直在修改,本季度的GMV统计口径就将“不包括京东自营业务中未完成销售或投递且价值超过2000元人民币的订单”这句话换成了“不包括我们主要同行定义的一些特定金额和特定交易“。

我们知道京东的增长很大程度上是靠不断烧钱换来的,如果不烧钱,京东能否生存存在疑问。在赢家通吃的互联网环境下,京东战胜阿里巴巴的机会正在变小。而自建物流虽然帮助京东树立起了核心竞争力,但眼下日益上涨的人工成本,恐怕也不容乐观。

我们真正需要关注的应该是双方增速上的对比,京东上季度GMV同比增速是46%,本季度GMV同比增速则下滑至32%,而天猫则连续两个季度GMV同比增速为49%。对京东来说,天猫在增速上的超越并非一件好事。京东可以从天猫夺走市场份额,这建立在京东增速比天猫快的基础上。但眼下远比京东市场份额更大的天猫,其增速却远超京东,这自然会此消彼长。

艾媒咨询CEO张毅表示,“京东是一个资金快速流动的企业,左手钱进来,右手就马上出去,对于这样的企业而言,如果没有资金沉淀在账上,一旦出现某个问题,比如收钱慢了点,竞争对手突然发力等,基本上是不利的。比如当年的8848是个很有价值的企业,就是死于现金流储备不足。”

事实上,根据早前易观发布的《中国网上零售市场季度监测报告(2017年第三季度)》显示,京东的市场份额已从Q2的32.9%下滑至26.9%。由此可见,天猫在线上零售市场的影响力,已经进一步和京东拉开差距。

3C核心品类高增速为何消失?

二、现金流首次负增长会有多危险?

为了提高交易总额,缩小和天猫之间的距离,京东正积极向「综合一站式品质购物平台」转型。要知道3C一直是京东最为重要的品类,京东之所以能在今天的电商行业拥有现在的地位,3C可以说功不可没。财报显示京东的转型某种程度上已经成功了。

本季度财报中有一个很容易让人忽略的数据,那就是现金流的变化。财报显示,截至2017年9月30日,京东过去12个月的持续经营业务经营现金流为199亿元,去年同期为114亿元,看上去增长似乎不错。

本季度3C、家电产品占京东核心GMV的52%,相比较去年同期的53%比重略有下降,而与之形成对比的则是日用品和其他商品比重略有提高。但在光大证劵的一份报告之处,2014年,3C的线下实体渠道占到88%,仅仅4年后,2018年,线上渠道可占总市场的三分之一。相信3C产品在很长一段时间仍然会是京东GMV的核心组成部分。

但京东的自由现金流却出现了下滑,截至2017年9月30日,京东过去12个月的持续经营业务自由现金流为146亿元,去年同期为150亿元。三季度当季,京东持续经营业务自由现金流为-2.45亿元人民币,去年同期为64.03亿元人民币。当季持续现金流转负,印象中这是京东第一次现金流负增长。

今年4月7日,阿里和苏宁宣布“联合练兵”,打通物流、服务等渠道。苏宁的线下优势弥补了阿里的物流不足,而阿里的流量又支援了苏宁的线上扩充,双方意图明显,就是要以线上线下融合的模式狙击京东的看家品类3C数码家电。而天猫和苏宁选择以京东擅长的3C家电作为主战场,无疑给京东带来了巨大的压力。

我们知道在商业地位上,越强势的公司,比如京东、沃尔玛、家乐福之类的,都会有很强势的自由现金流。庞大的现金流给企业带来的好处不言而喻。假如今年京东的营收为360亿元,亏损20亿元,但账期为一个月,如果其每个月营收按平均数来算为30亿元,那么京东到年底手里反而多出了10亿元,这10亿元始终存在账期会一直在京东的账上,这就是现金流。

一方面,京东转型减弱了对3C产品的重视,将更多流量导向非3C品类。而另一方面,竞争对手的联合围剿,也一定程度上压缩了京东3C的增长空间。虽然3C产品由于竞争激烈,价格极为透明化,带来较高GMV的同时,可能无法带来的匹配的收入,但3C产品却具备流量入口效应。这对京东可以来说是影响市场分的命脉的关键一战。

如果账期延长达两个月,那么现金流就变成了40亿元。所以只要京东的营收越来越多,而亏损不是大幅增加的话,京东手里的钱足够用很多年。苏宁、天猫、京东之间的战争,表面上看是市场份额之战,利润之战,但从财务角度来说,其实是现金流之战。现金流的下滑,则意味着京东核心竞争力的下滑,以及对商家控制力的下滑。

到家和金融会成为京东未来吗?

三、盈利和市场份额之间的平衡如何把握?

在2016年前四个月,京东金融已经成功完成四期资产证券化,融资总额超过50亿元人民币。此外,在三月份,京东金融获得在深交所发行总额为100亿元人民币ABS专项计划的资格,一年之内分五期发行。而京东到家则在4月宣布与中国最大的众包物流平台“达达”合并。

GMV的增长一直是京东财报中的重要参考指标,这家公司自上市以来,就以阿里挑战者的角色被资本市场熟知,而“GMV增速大于天猫”正是一直处于亏损状态的京东,股价能不断创新高的关键原因,资本市场看到了京东有颠覆阿里的可能性。但这种可能性却在上个季度迎来里拐点。

不久前,外媒称京东正计划发行15亿美元债券,其目的不言而喻,发展京东到家和京东金融这两大块代表京东未来的核心业务。而本季度内京东在金融、O2O和技术等新领域都取得了重要的阶段式进展,一定程度上展现出长期可持续增长的潜力。

不过本季度的京东有了新故事,那就是“净利润大幅增长”,京东第三季度的净利润之所以迎来大幅增长,京东CFO黄宣德在财报电话会议中给出了原因:

但对京东来说,京东到家和京东金融没有给这家公司提供支持。刘强东曾经表示,眼下京东的亏损主要是来自京东金融和京东到家两块业务。京东到家需要进一步延伸到线下,是一块非常重的业务,研发、产品、物流体系这些都需要大量的资金投入,盈利时间可能少许很长一段时间。从某种程度上来看,离钱非常近的京东,发展金融已经成为唯一选择。

第一,在自营业务中,履约成本因为规模经济效应而不断下降,这也一直是京东毛利率增长的主要原因。第二,由于我们提供了更好的产品,平台上的用户参与度和品牌参与度双双上升,整个平台的盈利能力都有所提升。即便京东第三季度没有大规模促销活动,毛利率相比第二季度仍然有所上升。

但根据腾讯科技整理的数据显示,京东金融2015年前三季度亏损为6.77亿元,净亏损率为53.8%。而这个亏损伴随着京东的扩张和布局却并没有减少。事实上在本季度财报中,京东也提到以O2O、金融等为代表的新业务在第一财季亏损已高达6亿。

其实京东实现盈利并非难事,Q3历来是电商促销淡季,流量成本支出相对较少,净利润创下新高是必然的。只要减少新业务的投入和促销让利,并加大对第三方商家的提点,京东很容易就可以实现盈利。事实上,在电商淡季的Q1,京东也实现了盈利。但尴尬之处在于一旦京东实现盈利,其营收增速马上就会出现下滑。京东的增长现在还比较依赖于外部流量,而Q4会经历双十一、双十二等电商大促销,也就是下季度的京东很有可能再度亏损。

从这个角度来看,早前的增发可能会进一步京东的风险性。早前的发行债券虽然目的是为了布局未来,但这无疑有点像是饮鸩止渴。眼下的京东仍然处于亏损状态,到家和金融业务想要盈利也仍然需要很长一段时间。这里不仅产生一个疑问,一个长期亏损的企业靠什么还到期的债务?对京东来说,其依赖的仍然还是强劲的现金流增长,但眼下已经连续两个季度出现下滑,这对京东来说恐怕不会是好消息。

四、京东的核心物流优势还能维持多久?

京东的核心优势其实主要有两方面:3C家电和物流。但我们都知道京东以手机、家电、办公、3C数码等核心自营业务起底,这也是京东年总交易额数据中最为重要的支撑部分。但3C家电品类整个行业竞争非常透明,各大电商平台之间的产品也没有本质化的差异。所以基本3C家电品类都一直在价格战中,哪家的价格更低,消费者就会在哪里消费。这也是该品类利润率一直偏低的关键原因。

至于物流体验,这是京东赖以生存的根本。目前,京东已拥有中小件、大件、冷链、B2B、跨境和众包(达达)等六大物流网络。这支军团的战斗力在今年首次突破千亿交易额的“京东618”中已经得到检验。去年年末,京东正式将物流服务开放给第三方平台商家。

而反观竞争对手菜鸟网络,今年9月26日,阿里巴巴53亿元增资菜鸟,股权比例从47%上升到51%,并打算在未来5年继续投入1000亿元,除了继续投资数据技术等领域的研发,还主要用于智能仓库、智能配送、全球超级物流枢纽等核心领域建设。随着菜鸟不断壮大,其物流服务已经得到了很大的改善,尤其是在时效产品在核心区域可以与京东抗衡,而平台上的韵达和中通投诉率也赶超顺丰。

京东的护城河如今并不牢固,原本京东高效的物流是建立在品类少、集中存储、分仓备货的基础之上,反过来说,要是阿里拿天猫只在有限的品类中和京东开展竞争,物流是可以赶上京东的。今年618期间,天猫3C家电业务的北上其实就是一个例证。当然目前来看,京东物流的服务体验依然略胜一筹,因为菜鸟毕竟没有办法直接控制快递公司的服务水平,但买一件商品,半天到和一天到,用户体验差距并不大。

五、京东和阿里战略层面上的差距有多大?

其实京东和阿里最大的差别还是战略层面上的差距。在过去一段时间,亚马逊和阿里市值之所以大涨,有很重要一部分原因得益于云服务业务的增长,亚马逊是全球市场最大,阿里则是中国市场最大,但京东在这一块业务上的布局却仍处于起步阶段。

我们知道京东的主要业务包含三部分:金融、物流和电商,每块业务都和阿里进行对标,但都有较大的差距,而且严格意义上来说,这三大块业务只是阿里生态的一个子集,这意味着阿里的抗压能力远比京东更强。

在过去几年,阿里进行了多个领域的尝试,但无论经历多少失败,阿里的主营业务却非常稳定,每个季度都带来300亿左右的收入。例如社交,阿里的来往、支付宝都失败了,但最后终于推出了钉钉切入职场社交领域。所以阿里的试错成本很高,这也是为什么我们看到阿里在新零售布局上动作频频的关键,万一试出来,那就是新的增量市场。对京东来说,电商基本上就是全部,刘强东需要时刻注意京东的航向,这容不得半点差错,京东的前途就可能万劫不复。

也正是因为这种体量上的差距,让京东和阿里呈现出两种完全不同的形态,直接导致刘强东和马云对零售未来的思考也不太一样。马云认为未来一切零售都是新零售,线下自然也会是阿里的增量。刘强东的无界零售主要目的是打破零售边界,改变自己的B2C,但京东的份额就这么多,就算效率再提升,想象力空间就在这。

京东在过去一年大力推进“京X计划”,并相继和腾讯、今日头条、百度、网易、360、搜狗、爱奇艺等企业达成战略合作,覆盖社交、搜索、新闻、资讯分发、浏览器、信息安全、输入法和视频等流量入口,看上去通过开放弥补了和阿里之间的差距,但这些流量入口也并没有放弃和阿里之间的合作啊。

至于在非常重要的国际化布局上,阿里和京东也存在较大的差距。如今阿里的速卖通已覆盖超过200个国家,与此同时在东南亚、印度等地区投资了当地最大的电商平台,马云还在全球市场推动eWTO数字电子经济贸易区。但对比来看,京东的国际化进展并不算太顺利,尤其在印尼和俄罗斯的尝试都基本宣告失败。

阿里和京东都是好企业,但资本市场永远只会关注那家最优秀的公司。曾经的京东因为有超越阿里的增速,赢得了资本的青睐,但当这种光环褪去,京东的价值自然也会回归。

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