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800亿资金认购 冠军基金经理能复制昔日业绩吗?

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原标题:冠军基金经理刘格菘:进化中的猎人冠军基金经理刘格菘:进化中的猎人2019公募基金年度大战进入倒计时,刘格菘已然是“冠军”的唯一候选人。他管理的三只基金目前包揽前三,刚刚发行的科创板基金一日认购金额超百亿。狂热之下,基民们需要冷静下来想一想,你真的了解刘格菘吗?他管理的基金适合自己吗?接下来还能买吗?界面新闻回溯刘格菘在中邮、融通、广发基金期间的投资历程,试图寻找这位“猎人”过去六年的进化轨迹,发现他的变与不变。重仓:六年,101只股票先来了解一下刘格菘的背景:经济学博士,毕业于中国人民银行研究生部(清华大学五道口金融学院的前身)。毕业后,曾在中国人民银行营业管理部工作,做过地产和食品饮料的研究员,历任中邮基金、融通基金基金经理,现任广发基金成长投资部总经理。目前管理基金7只,资产总规模72亿元,其中亲自管理的基金有4只,分别是:广发多元新兴股票、广发双擎升级混合、广发创新升级、广发小盘成长混合。刘格菘曾在接受媒体采访时表示,“对于看好的公司,我会深度研究,研究透彻了敢于下重手。我的持股周期比较长,一拿就是好几年。例如,今年表现比较好的一只电子股是我在2017年四季度挖掘出来的,一直持有到现在。”听其言,不如观其行。梳理刘格菘目前管理基金的重仓股历史可以发现,圣邦股份(300661.SZ)于2017年第四季进入重仓股,近两年涨幅367%。这应该就是刘格菘所说的“一拿就是好几年”的牛股。但同时,我们也发现,除圣邦股份外,刘格菘管理基金的重仓股中其他股票拿的时间都不长。以广发创新升级的重仓股为例,9期(2.25年)重仓股名单里,涉及股票44只。其中1只重仓股出现了9次(即圣邦股份),2只股票出现5次,3只股票出现4次,21只股票只出现过1次。重仓股平均占基金净值比5.6%。由此可以得到初步结论,对于持股周期,目前并非如刘格菘所自述的那么长。不过,对于他所说的,也可以理解为他努力的方向。毕竟,他在中邮基金初起步时,重仓个股的平均仓位只有不到3%。我们在统计中还有一个比较吃惊的发现:选取刘格菘在广发、融通、中邮基金三个时期比较有代表性的基金为案例(广发创新升级、融通领先成长、中邮核心成长),统计重仓股名单发现,一共涉及股票101只,其中只有6只出现两次。也就是说,六年中,他的重仓股里名单里出现了101只股票。而在跳槽后仍持续研究并重仓的股票,只有6只。由于刘格菘管理过的基金比较多,该数据仅来源于三只基金,因此并非绝对准确。但从这些“一闪而过”的股票和案例基金的操作可以推知,在对单只基金的管理中,刘格菘会有少数特别钟爱、长期持有的股票,但对于大多数股票并不会大手笔重仓,属于“试试水”,更换也比较频繁。证伪:一地鸡毛的“优质成长股”被刘格菘跨公司研究并重仓的6只股票分别是:金固股份(002488.SZ)、美的集团(000333.SZ)、三安光电(600703.SH)、完美世界(002624.SZ)、网宿科技(300017.SZ)、怡亚通(002183.SZ)。其中重仓时间较长的是金固股份、三安光电和怡亚通。通过它们被重仓的轨迹,我们隐约可以窥见刘格菘的投资心路:怡亚通和金固股份都是刘格菘在融通基金比较青睐的股票。它们都是2015年的大牛股,也是融通领先成长业绩“过山车”背后的主要推手。刘格菘早期醉心于上市公司外延并购的研究,对怡亚通的挖掘可以说是成果之一。这是一家积极寻求外延并购布局全球供应链业务的公司,刘格菘在2015年一季度期间买入。5月,该公司股价达到最高点,有券商给出了年内市值超千亿的预期。现在,怡亚通的市值是88亿元,股价在4元左右,距离最高点跌去近90%。到2016年一季度,迫于下跌压力,刘格菘将它们移出了重仓股。但对这两只股票的关注并没有改变。到广发基金后,金固股份拿了一整年,怡亚通拿了半年。但都以下跌告终。现在回头看,刘格菘在融通基金时期追求的“优质成长股”,有许多已经被市场所证伪。他最爱的天壕环境(300332.SZ),重仓时间长达两年,贯穿了他在融通的基金经理生涯。该公司以节能环保为起点,各种收购促进战略转型。2015年5月宣布进军互联网金融,股价达到最高点。时至今日,股价跌去80%,近日又被媒体报道“骗取国家资金”。重仓了五个季度的得润电子(002055.SZ),2015年时定增并购,大举扩张。实际上主业疲弱,业绩靠补贴反弹。股价最高时为75元,现在只剩10元左右。重仓了三个季度的鼎立股份(600614.SH),卖过橡胶,卖过房,卖过药,华丽转身环保军工。今年4月,发布巨亏38亿年报,变成*ST鹏起,濒临退市。转变:从“自下而上”到“行业比较”刘格菘跳槽至广发后,不再只盯着小盘股了。2018年一季度期间,大盘股一度主导基金风格。他在接受采访时称,“2016年以来,我重新调整了投资框架,更多从行业比较层面去思考,第一步是自上而下,结合宏观、产业趋势的判断,将未来几年需求快速增长相对应的行业挖掘出来,第二步是从自下而上的角度去选择这些行业中的好公司。”圣邦股份就是在这种思路下被挖掘出来的。2017年6月,圣邦股份上市,以“优质模拟芯片龙头”亮相。四季度,刘格菘试水该股,彼时占比为3.4%。圣邦股份很快迎来了“天时”。2018年3月,芯片国产化概念火热。刘格菘持续加仓。直到今年三季度末,圣邦股份占广发创新驱动的基金净值比为10.33%,达到顶格配置。今年对科技股的重配成就了他的翻倍业绩。他接受媒体采访时说,主要原因有两点,一是选对方向,二是持仓集中。并表示“今年年初从行业比较出发,挑选了行业景气度、逆周期增长的行业”。但实际上,他的埋伏行动远比他所说的要早,为此他还付出了半年超跌20%的代价。2018年半年报时,他就判断可能迎来反弹行情,重配了半导体、电动车、新能源等成长性行业。没想到市场一路下探,基金全年跌幅超30%。不过他没有动摇,反而更坚定了。他认为,宏观环境在改善,再加上新一轮的冲击后,市场估值更低了,更有性价比了。“成长性行业和个股可能迎来比较好的机会。”后来的事大家都知道了,他的坚持换来了丰厚回报。总结:牛市猎人左侧埋伏、重仓个股、板块集中度较高,形容刘格菘是一个“捕捉成长股的猎人”并不为过。这几年,他开始在不同猎场穿梭,寻找性价比更优的那个。从挖掘“战略新兴行业”、“外延并购”里的个股逐渐转向更宏观的行业比较,对特别看好的一两只股票有耐心,但更多的重仓股属于“打一枪换一炮”。他的基金始终跟稳健不沾边。波动很大,赚的多,亏的也多。回撤最大的时候超过60%。2016年,大盘跌11%(沪深300指数),他的基金跌29%(融通领先成长);2018年,大盘跌25%,他的基金跌31%(广发创新升级)。牛市里故事多,而刘格菘正是牛市里的猎人。他对“小公司大空间”的股票依然偏爱。虽然过去一些公司讲过的故事已经被证伪,但市场里还会有源源不断的新故事继续开讲。他现在的重仓股里,也有一些业绩亏损的公司。从市盈率角度看,除去亏损公司,“准冠军基金”的重仓股平均滚动市盈率(PE-TTM)已高达124倍,其中最高的中国软件(600536.SH)为342倍。往年基金业常有“冠军魔咒”,不知这次能否幸免。刘格菘说,他依然看好TMT领域明年的行情,“供需格局比较好,需求旺盛。今年二季度开始的行情只是一个预演。”

数据来源:Wind;截至2019四季报

原标题:800亿资金认购!冠军基金经理能复制昔日业绩吗?最全体检报告来了

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2019年末在管规模已达200亿

四、重仓股集中度高,且基本为中小市值,2019涨幅巨大在融通管理的两只基金,从个股选择来看,持有频次比较高的股票基本集中在电力、电子、计算机、汽车和传媒上,长期重仓的个股有天壕环境、怡亚通、金固股份和鼎捷软件等。

费了半天的劲进行数据整理,看着可能有点累,嫌太长的小伙伴就可以直接看总结了。一、
截至2019年四季度,刘格菘的管理总规模已经200亿了,加上最新基金的80亿新基金,刘格菘接下来的管理总规模要接近300亿了。对于基金来说,规模是业绩的敌人,所以,我们有2点结论:1、大举买入或卖出相关中小市值股票都会很艰难。2、事实上,刘格菘已在针对大规模作出应对调整,买入千亿市值以上的股票,但带来的结果大概率就是难以复制其2019年的辉煌业绩。目前主动管理型的公募基金经理中,管理总规模超300亿的仅有兴全谢治宇、景顺长城刘彦春和易方达张坤。能不能掌舵好一艘巨轮,归根结底还是要看基金经理学习进化和更加全面的投研能力。如果刘格菘能够不断扩宽自己的能力圈,完善投资体系,300亿也不会成为他职业生涯中的一道坎。二、从刘格菘的过往仓位情况来看,早期在融通基金以高仓位运作为主,进入广发之后,仓位上有所“收敛”,仓位调整也较之前更频繁些,2019年四季度末,广发双擎升级的仓位出现了下调,可能也与基金申购量较大有关。三、刘格菘过于偏重超配个别行业,这在为他能跑赢市场,跑赢同行,带来辉煌的同时,埋下了未来可能会有远超市场跌幅的风险。刘格菘在管理融通领先成长期间,对于计算机行业的最高配比曾超过30个点;到了广发基金,依旧秉承着“你大爷还是你大爷”的风格,比如广发双擎升级的2019半年报显示,电子板块的配比达27.74%,广发小盘成长的2019半年报也显示,医药行业配比达到了28.1%。不过,他的行业偏好倒一直比较专一,始终偏爱计算机、电子、传媒、汽车等行业,近一年多来增加了对医药行业的持仓。四、重仓股集中度高,且大都为中小市值股票,而且2019年已经涨幅巨大,多只重仓股均有几倍涨幅。从融通到广发,其前十大重仓股的比例基本都在50%以上,巅峰时期接近70%,单只个股也曾超过10%的配置比例。重仓股中,康泰生物2019年度涨幅146.4%,中国软件,2019年涨幅达到242.9%;还有圣邦股份,2019年涨幅379.99%。2020年,这批股票还能有如此耀眼的表现吗?

责任编辑:王帅

数据来源:Wind;截至2016年四季度以其在融通期间管理时间较长的3只基金来看,有1只偏股型基金和2只灵活配置型基金,从整体仓位来看,远高于同类基金水平,且伴有择时情况,比如2015年股灾之后,仓位明显降低。再来看看他在广发的仓位管理情况。

业绩大概率受拖累

数据来源:Wind;截至2019四季报1、从融通到广发,其前十大重仓股的比例基本都在50%以上,巅峰时期接近70%,单只个股也曾超过10%的配置比例。相比于之前在融通,在广发管理期间,重仓股增加了医药和电子的长期持有,特别是今年以来,享受到了在电子、计算机和医药上的一波较大涨幅。对比在融通和广发持股来看,由于都超配计算机、电子、传媒、汽车,所以有在融通买过的个股,一样会出现在他在广发管理基金的重仓名单上,比如金固股份。融通互联网传媒基金持有金固股份7个季度,从2015年2季度末时出现在前十大重仓名单,到2016年底。而在该时间段,金固股份跌幅达48.7%。但同样这只股票,在2019年度就是正收益。结合其超配的行业和重合的个股,从这个意义上说,对刘格菘的评价不能简单认为在融通水平较差,而在广发得到了突飞猛进。可能,不同的市场环境对他基金业绩的影响权重会更大。2、具体到他的重仓股,2019年涨幅巨大,2020年这批股票还能有多大空间需要打上问号。由于刘格菘管理的广发几只基金重仓股的重合度比较高,所以拿刘格菘2019年的冠军基来看,重仓股中,如中国软件,主要是做网络安全与信息的,截至12月31日,今年以来涨幅已经达到242.9%;还有圣邦股份,专注做模拟集成电路芯片,今年以来涨幅379.99%;这两只股票均在持有期内翻两番以上,为基金贡献了不少收益。2019年三季度以来,半导体、国产替代等个股站到上了风口,三季度新进的重仓股通富微电、长电科技均为半导体后周期的封测细分领域,合计持仓接近9%,涨幅不错;四季度新进中兴通讯、京东方A等通讯股,合计持仓超11%,单季度涨幅分别达到了10.56%和21.07%。刘格菘在广发多元新兴股票的四季报中表示:“科技创新行业仍然是2020年景气度最确定的方向之一,部分细分行业有望从2020年Q1开始业绩加速,因此基金在四季度对组合仓位的调整不大,维持了对科技成长行业的重点配置。”但从统计中可以看出,他前十大重仓股在2019年涨幅巨大,2020年还能有多大空间,需要打下问号。

先来看刘格菘在融通管理基金的仓位情况。

仓位调整频次增加

数据来源:Wind;截至2019中报

数据来源:Wind;截至2019中报广发期间,刘格菘依旧延续了在融通的行业配置风格:集中+偏爱制造业。继续以计算机、电子、传媒、汽车配置为主,比如广发双擎升级,2019半年报显示,电子板块的配比达到了27.74%;除此之外,2018年下半年以来,增加了对医药的配置。比如广发小盘成长,2019年半年报显示,医药行业配比达到了28.1%。可以看出,到了广发基金,刘格菘依旧还是在融通时,通过极大超配置单个行业的方法来跑赢市场,跑赢同行的刘格菘。从相对沪深300的超配情况来看,基金依旧超配电子、计算机、汽车和传媒等行业,医药自2018年下半年也开始超配,金融行业和有色、房地产等周期行业依旧处于低配状态。

总结

数据来源:Wind;截至2016年四季度以其在融通期间的两只管理时间较长的基金为例。先从绝对配置情况来看,可以发现,刘格菘的行业配置比例比较集中,以其偏爱的计算机、电子、传媒、汽车行业来看,最高会配置超30个点,融通领先成长2015年报显示,计算机配置比例有31.3个点,平均来看,这几个重配行业的平均配比也在8-10个点左右、再来看相对于沪深300的行业超额配置情况,计算机、电子、汽车等依旧处于超配状态,而常年出于低配的行业非银金融、银行和有色等。

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总结

数据来源:Wind;截至2019年四季度从表中可以明显看出,刘格菘旗下多只基金的管理规模自2019年1季度开始增加,特别是从三季度起明显上扬,在四季度,总规模暴增超100亿,显而易见,这背后主要是因为旗下、、等基金当年飙升的业绩,带来了大量的净申购资金。可以看出,刘格菘目前的总管理规模已经到200亿了,如果再加上新发基金的80亿规模,其管理总规模将接近300亿,这对于公募基金经理来说绝对是一个挑战,特别是对偏好成长风格,偏好科技、新能源产业的基金来说,因为重仓的大都是中小市值个股。随着规模的扩大会极大拖累净值增长:1、大举买入或卖出相关中小市值股票都会很艰难。就以圣邦股份为例,该股2019年全年涨幅380%,这是刘格菘广发双擎升级曾经的第一大重仓股,截至2019年底,仍旧位列其第三大重仓股之列,可以说,基金完整地吃到了这只股票巨大的收益。在2019年一季度末,基金持有圣邦股份占比高达8.17%,而圣邦股份在2019年初,仅有54.46亿总市值,如果按照300亿管理规模计算,买入8.17%,就要买入24.5亿,等于要把公司的近一半股份给买下来。即便按照2019年底圣邦股份261亿总市值计算,买入24.5亿,也相当于买入这家公司9.39%的股份,早就超过了举牌比例。事实上,大家可能都没注意到,广发旗下三只基金都进入了圣邦股份的前十大股东,总计持有占上市公司总股本的4.54%,已经接近举牌比例。你还能买入更多吗?你想卖的时候,就能在不影响股价情况下,轻松交棒吗?

来源: 聪明投资者

高仓位运作→整体仓位水平降低

成也萧何败也萧何

WIND数据显示,目前主动管理型公募基金经理管理规模超300亿的也仅有3人,分别是兴全基金谢治宇、景顺长城刘彦春和易方达张坤。此外,管理规模的大小也与基金经理的风格紧密相关,由于刘格菘在广发的时间仅有2年多,为了更完整的了解其整个职业生涯的管理风格,我们也把刘格菘之前在融通的管理情况拉出来看看。

2、我们也可以看到,刘格菘正在做出调整。根据最新披露的基金四季报,截至2019末,刘格菘旗下几只基金的前十大重仓股名单中,新进入的有中兴通讯和新东方,都是市值过1000亿的大公司,还有广发鑫享的恒瑞医药同样是4000亿级别的大公司。这样的公司才能容纳大级别的资金,但同样的,这样的公司短期上涨空间和爆发力显然远远不如2019年的圣邦。那么,它对基金净值的贡献也将下降。所以,从这二点来说,我们可以大概率判断,刘格菘基金的业绩难以复制2019年的辉煌。

2019年的冠军基金争夺战已经过去半个月了,广发基金刘格菘包揽2019年主动管理型基金前三名,双擎升级以121.69%的收益坐上第一宝座,我们之前也详细盘点过历界冠军基金的辉煌和没落。今天,刘格菘的新基金发售,据媒体报道,限额80亿,最终有800亿资金认购。伴随着“冠军光环的”效应,这又是今年最具争议的爆款基金。anyway,不管有没有买,今天真的很有必要详细说道说道刘格菘,没有买的小伙伴可以吃个瓜,买了的小伙伴来看看,聪明投资者将分别从管理规模、仓位、行业和个股四方面对刘格菘进行全方位“检验”,他的管理能力和风格将会把投资者带向高峰还是深渊。

单个行业配比最高超30%

数据来源:Wind;截至2019年四季度以刘格菘在广发的两只比较有代表性的基金——和来看,两只都是偏股型基金,相比在融通期间,仓位的整体水平降低了,多数时间低于同类基金的仓位水平。另一方面,仓位调整也更明显了,比如2018年二季度和2018年四季度都出现了明显的仓位调整,还有2019年四季度末,广发双擎升级的仓位下调,可能也与基金申购量较大有关。

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