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大新华80亿私募迷雾:双退出方案或成一纸空文

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海航的大新华宣布募集巨资成功,也招来业内怀疑之声:这是不是又在“讲故事”?  大新华航空一举私募80亿元!这个消息令业界震惊。  这或许正是大新华航空的母公司海航集团希望达到的效果。5月5日,海航集团网站主页上登出这条醒目的新闻:“大新华航空获申银龙盛基金80亿元入资”,并称该基金规模200亿元,此次融资“为未来包括但不限于赴香港主板上市等计划铺平道路”。  仿佛是为了回答业界的狐疑,五天后,合作方浙江龙盛(600352.SH)发布了澄清公告,表明其作为申银龙盛投资有限公司的股东身份,并称80亿元将在2011年7月15日之前悉数打到大新华航空指定的托管账户。其中20亿元进入注册资本,60亿元进入资本公积。  大新华航空原名新华航空控股有限公司,系由海航集团与扬子江投资控股于2004年7月12日共同投资成立的中外合资公司。此番引资前,大新华航空注册资本为60.08亿元,海南省国资委旗下的发展控股有限公司占24.97%、海航集团占23.11%、境外实体Starstep
Limited占9.57%,  根据浙江龙盛的公告,截至2010年末,大新华航空经审计后的总资产797亿元,净资产194亿元,注册资本60.08亿元,营业收入239亿元,净利润33.7亿元。据此计算,此次大新华航空私募的市净率为1.23倍,而市盈率为7.13倍。对于重资产的航空行业而言,这样的市盈率并不算低。  如此利好消息,并未得到二级市场的充分认可。此次公布大新华完成80亿元私募之后,海航集团的龙头上市公司海南航空(600221.SH)连续走出几天的阴线,直至5月10日浙江龙盛发布公告后,才在下行通道止步。  海航集团频繁和复杂的关联交易、资本运作,被投资圈一些资深人士称做“在下一盘很大的棋”。海航集团立志要做“吃住玩游购娱一体化”,旗下包括航空、地产、旅游、酒店、金融等多个产业板块,自身多元化扩张与资金链紧张的矛盾现状持续了多年。  “海航一直在讲故事,故事多到话题的边际效用一直递减。”国泰君安的航空业分析师宋伟亚对财新《新世纪》记者表示。正如海航集团董事长陈峰曾经对外所言:“谁也看不懂海航。”  谁投资了大新华  申银龙盛对于PE界是个陌生的名字。同在重庆两江新区注册的一位PE负责人表示对其“闻所未闻”。重庆两江新区管委会金融部门相关人士仅表示:“基金注册信息不能对外披露。”  数额如此巨大的单笔股权投资,不仅在私募投资圈颇为罕见,即使将大型项目融资计算在内也算是大手笔。投资方申银龙盛基金在PE界亦属新兵,何以拥有如此雄厚之实力?谁是投资者?又为何对大新华青睐有加?  据海航消息披露,申银龙盛是一家私募股权基金,管理机构为“中央汇金旗下的申银万国投资公司和重庆龙盛玖智投资管理中心(有限合伙)”(下称龙盛玖智),申银龙盛的主要投资方向则为“拟上市的国企、央企,基础设施、交通运输以及社会消费等行业”,基金总体规模将超过200亿元。  如果不是申银万国四字让人联想到了沪上知名券商,这个横空出世的基金将可谓籍籍无名。  “我们旗下有这么大的基金?我没听说。”一位申银万国证券公司内部人士表示。目前券商参与PE最大、最知名的当属中信产业基金,亦为PE界翘楚,人民币基金规模不过90多亿元。  申银万国总部相关人士在数小时查询后告诉财新《新世纪》记者:“申银万国投资公司是申万旗下的一个独立法人的控股子公司,你还是问他们吧,这个基金的事情我们不清楚。”  根据这位人士给出的查询电话,连日来财新《新世纪》记者多次致电申银万国投资公司,但一直无人应答。  5月10日浙江龙盛的一纸公告,看似为申银龙盛正本清源,也为谁投资了大新华的问题留下更大的谜团。  根据公告,浙江龙盛通过持股龙盛玖智成为申银龙盛基金的管理人,同时有通过持股申银龙盛基金成为公司型基金的出资人。  申银龙盛设立于2011年3月22日,注册资本1000万元,其中龙盛玖智出资600万元,持有60%股权,浙江龙盛出资400万元,持有40%股权,龙盛玖智的有限合伙人亦为浙江龙盛。  公告显示,浙江龙盛对龙盛玖智出资240万元,占其当前出资额40%,杭州九智投资管理有限公司为其普通合伙人。申银万国投资有限公司和龙盛玖智为申银龙盛基金资产“联合管理人”。  该公告甚至未确认申银万国投资公司在基金管理公司层面的出资。“申银万国很可能就是被借个名头,或是帮助介绍客户投资。”一位曾介入大新华私募的业内人士分析。  根据浙江龙盛披露的信息,目前基金募集已进入签约阶段,浙江龙盛及一些国内大型企业,将以增加注册资本金的形式认购申银龙盛的股份。  一位接近大新华的知情人士对财新《新世纪》记者表示,此次大新华私募的主要“兜售”对象是央企或大型国企财务公司,投资者包括航天科技集团旗下的投资控股公司等,但是以信托方式注资。包括中信产业基金在内的一些PE看过大新华,但最终并没有出手。  浙江龙盛财报显示,截至2011年一季度,账面货币资金余额15.87亿元。根据公告,申银龙盛目前尚处于“签约阶段”,这意味着其他投资人的资金并未到位,且公告并未提及海航宣布的整个基金号称200亿元的规模。  80亿资金之巨,2个月内到帐,究竟是谁投资了大新华,现在仍然成谜。

大新华航空一举私募80亿元!这个消息令业界震惊。

   
经过为期半年的谈判,大新华航空有限公司(以下简称“大新华航空”、“本公司”)私募融资终于迈出关键性一步——4月30日,重庆申银龙盛投资有限公司(以下简称“申银龙盛基金”)正式签署入资协议,向大新华航空投资80亿元人民币,用以支持大新华航空未来战略发展计划。

这或许正是大新华航空有限公司(Grand China Air Co.
Ltd.,简称“大新华航空”)的母公司海航集团有限公司希望达到的效果。5月5日,海航集团网站主页上登出这条醒目的新闻:“大新华航空获申银龙盛基金80亿元入资”,并称该基金规模200亿元,此次融资“为未来包括但不限于赴香港主板上市等计划铺平道路”。

   
在海口市CBD核心区域新落成的新海航大厦,双方签字仪式隆重举行,海航集团有限公司(以下简称“海航集团”)执行副总裁兼财务总监张尚辉、海航航空控股有限公司副总裁兼财务总监李铁和申银龙盛基金董事长韩华龙,分别代表海航集团、大新华航空和申银龙盛基金签字。海南航空股份有限公司董事长王英明,申银龙盛基金总经理常盛等为仪式证签。

仿佛是为了回答业界的狐疑,五天后,合作方浙江龙盛发布了澄清公告,表明其作为申银龙盛投资有限公司的股东身份,并称80亿元将在2011年7月15日之前悉数打到大新华航空指定的托管账户。其中20亿元进入注册资本,60亿元进入资本公积。

   
大新华航空本次增资将用于购买飞机、偿还部分短期贷款以及完成航空相关资产注入等事项,为本公司未来包括但不限于赴香港主板上市等计划铺平道路。

大新华航空原名新华航空控股有限公司,系由海航集团与扬子江投资控股于2004年7月12日共同投资成立的中外合资公司。此番引资前,大新华航空注册资本为60.08亿元,海南省国资委旗下的发展控股有限公司占24.97%、海航集团占23.11%、境外实体Starstep
Limited占9.57%,根据浙江龙盛的公告,截至2010年末,大新华航空经审计后的总资产797亿元,净资产194亿元,注册资本60.08亿元,营业收入239亿元,净利润33.7亿元。据此计算,此次大新华航空私募的市净率为1.23倍,而市盈率为7.13倍。对于重资产的航空行业而言,这样的市盈率并不算低。

   
申银龙盛基金是新近注册成立于国家级新区-重庆市两江新区的一家PE型投资基金,管理机构为中央汇金旗下的申银万国投资公司和重庆龙盛玖智投资管理中心(有限合伙),主要投资于拟上市的国企、央企,基础设施、交通运输以及社会消费等行业,基金总体规模将超过200亿元。本次入资大新华航空,是该基金与海航集团未来开展资本合作的良好开端。

如此利好消息,并未得到二级市场的充分认可。此次公布大新华完成80亿元私募之后,海航集团的龙头上市公司海南航空股份有限公司(Hainan
Airlines Company
Limited,简称“海航”)连续走出几天的阴线,直至5月10日浙江龙盛发布公告后,才在下行通道止步。

 

海航集团频繁和复杂的关联交易、资本运作,被投资圈一些资深人士称做“在下一盘很大的棋”。海航集团立志要做“吃住玩游购娱一体化”,旗下包括航空、地产、旅游、酒店、金融等多个产业板块,自身多元化扩张与资金链紧张的矛盾现状持续了多年。

申银龙盛基金入资大新华航空签字仪式上 双方领导签字

“海航一直在讲故事,故事多到话题的边际效用一直递减。”国泰君安的航空业分析师宋伟亚对财新《新世纪》记者表示。正如海航集团董事长陈峰曾经对外所言:“谁也看不懂海航。”

谁投资了大新华

申银龙盛对于PE界是个陌生的名字。同在重庆两江新区注册的一位PE负责人表示对其“闻所未闻”。重庆两江新区管委会金融部门相关人士仅表示:“基金注册信息不能对外披露。”

数额如此巨大的单笔股权投资,不仅在私募投资圈颇为罕见,即使将大型项目融资计算在内也算是大手笔。投资方申银龙盛基金在PE界亦属新兵,何以拥有如此雄厚之实力?谁是投资者?又为何对大新华青睐有加?

据海航消息披露,申银龙盛是一家私募股权基金,管理机构为“中央汇金旗下的申银万国投资公司和重庆龙盛玖智投资管理中心,申银龙盛的主要投资方向则为“拟上市的国企、央企,基础设施、交通运输以及社会消费等行业”,基金总体规模将超过200亿元。

如果不是申银万国四字让人联想到了沪上知名券商,这个横空出世的基金将可谓籍籍无名。

“我们旗下有这么大的基金?我没听说。”一位申银万国证券公司内部人士表示。目前券商参与PE最大、最知名的当属中信产业基金,亦为PE界翘楚,人民币基金规模不过90多亿元。

申银万国总部相关人士在数小时查询后告诉财新《新世纪》记者:“申银万国投资公司是申万旗下的一个独立法人的控股子公司,你还是问他们吧,这个基金的事情我们不清楚。”

根据这位人士给出的查询电话,连日来财新《新世纪》记者多次致电申银万国投资公司,但一直无人应答。

5月10日浙江龙盛的一纸公告,看似为申银龙盛正本清源,也为谁投资了大新华的问题留下更大的谜团。

根据公告,浙江龙盛通过持股龙盛玖智成为申银龙盛基金的管理人,同时有通过持股申银龙盛基金成为公司型基金的出资人。

申银龙盛设立于2011年3月22日,注册资本1000万元,其中龙盛玖智出资600万元,持有60%股权,浙江龙盛出资400万元,持有40%股权,龙盛玖智的有限合伙人亦为浙江龙盛。

公告显示,浙江龙盛对龙盛玖智出资240万元,占其当前出资额40%,杭州九智投资管理有限公司为其普通合伙人。申银万国投资有限公司和龙盛玖智为申银龙盛基金资产“联合管理人”。

该公告甚至未确认申银万国投资公司在基金管理公司层面的出资。“申银万国很可能就是被借个名头,或是帮助介绍客户投资。”一位曾介入大新华私募的业内人士分析。

根据浙江龙盛披露的信息,目前基金募集已进入签约阶段,浙江龙盛及一些国内大型企业,将以增加注册资本金的形式认购申银龙盛的股份。

一位接近大新华的知情人士对财新《新世纪》记者表示,此次大新华私募的主要“兜售”对象是央企或大型国企财务公司,投资者包括航天科技集团旗下的投资控股公司等,但是以信托方式注资。包括中信产业基金在内的一些PE看过大新华,但最终并没有出手。

浙江龙盛财报显示,截至2011年一季度,账面货币资金余额15.87亿元。根据公告,申银龙盛目前尚处于“签约阶段”,这意味着其他投资人的资金并未到位,且公告并未提及海航宣布的整个基金号称200亿元的规模。

80亿资金之巨,2个月内到帐,究竟是谁投资了大新华,现在仍然成谜。

第几轮私募

“怎么可能?单笔80亿?你确定?”一位私募投资业资深人士在听到这样的消息时,深表惊讶。

对于海航集团而言,类似消息并不新鲜。一位接近海航集团的知情人士告诉财新《新世纪》记者,2008年,海航集团旗下旅业板块曾启动一轮私募,拟融资金额高达3亿-5亿美元,对价则是海航旅业集团旗下酒店控股公司超过40%的股权。

该知情人士透露,对这一融资项目进行比较深入接触的投资人,包括十余家境内外知名PE基金,但最终由于种种原因,融资并未完成。

一位香港投资界人士则表示,早在2007年,大新华航空曾赴港为H股上市拜访金融机构,有意在上市前进行一轮私募融资,但结果始终扑朔迷离。

2010年9月,大新华航空启动新轮私募融资,拟融资金额达100亿元。一位PE投资界人士对财新《新世纪》记者透露,大新华此次募集资金将用于内部重组整合、购买飞机、扩充航线、购买其他优质资产及并购境外航空公司等。

“这次私募启动以来,仍然不顺利。”一位熟悉大新华此次私募的知情人士对财新《新世纪》记者透露,大新华方面原定的私募完成时间是2011年3月,但实际进展原本并不理想。孰料进入5月,突然发生了一举完成80亿元募资的大逆转。

海南航空的业绩从2010年开始呈现上升态势,今年一季度也表现良好。对此,国泰君安的航空业分析师宋伟亚认为,一方面整个航空业进入了上行盈利周期,另一方面,海航集团为图进一步资本运作,也有动力释放业绩。但宋伟亚同时表示,海航去年提出了20%的扩充运力计划,但从今年一季度的情况而言有所缩水,增长率仅在10%左右。

多位业内资深分析人士都表示,尽管多年研究海航,但一直感觉很难把握这家公司。“当然,不得不承认,从1000万元的启动资金,到现在数百亿元的规模,这需要很大手笔的运作。”一位分析人士表示。

一位业内人士对浙江龙盛的公告直言“疑点多多”。他认为,如此大规模的基金交给一家不知名的基金管理公司让人难以理解。在他看来,这是海航集团的一则“变相广告”,“把私募变成公募,弄得天下皆知”,目的还是“进一步融资”。

2011年3月,大新华私募融资的消息即有放出,但海南航空在A股市场的反应平平。“也就是一两天的小阳线吧。”某券商航空业资深研究员表示,海航航空今年惟一相对反应较大的上涨表现,是在4月下旬传出大新华H股上市搁浅、A股整体上市的传闻之后。

双退出方案

“大新华提出了两大退出方案,”一位接近大新华的知情人士透露,“一个是大新华H股上市方案,另一个是利用A股上市的海南航空反向吸收合并大新华资产,实现在A股的整体上市。”

“海航的资金链的确一直非常紧张,急需融资。”某航空行业资深研究人士表示。

2009年7月,海航集团斥重金购买舟基集团旗下金海湾船业50%股权,更名为金海重工。一位券商并购部门负责人表示,海航提出过金海重工的独立上市,意图打造一个大新华物流的上市平台,并为未来的整体上市打下基础。

2010年,海航集团频频出手:1月收购澳大利亚飞机租赁业务;5月收购两家快递公司;10月,收购挪威GTB投资公司和海洋重型运输公司,并讨论增资联讯证券等;12月,海南航空发布董事会决议公告;15亿元增资海航国际旅游岛开发建设公司;15亿元增资新华航空;投资4亿元成立担保公司等。

2011年4月,海航集团与汉鼎资本合作成立私募基金,总额高达50亿元,重金发力物流业。

一连串令人目不暇接的资本运作,海航集团需要给投资人、合作方一个清晰的愿景:如何退出实现回报?

大新华平台中究竟装入了哪些资产,亦不为外界所知。“这些不能讲,因为这涉及整个上市方案。”海航集团董事长陈峰对此类问题讳莫如深。

大新华在2010年11月时的私募材料显示,大新华私募装入资产的标的包括航空主业、地产板块和金融板块。其中航空主业承诺整合包括海南航空、祥鹏航空、天津航空、香港航空、西部航空、首都航空等航空业资产,地产板块则包括大英山地块、海航曲江新城等航空地产,金融板块主要是天津渤海租赁股权以及其他金融租赁公司的参股。

一位曾接触大新华私募的业内人士表示,核心资产仍是目前持有的41.6%的海南航空股权,而地产和金融租赁业务,“目前很难看出收益性”。

他同时透露,2010年10月大新华新轮融资启动时,除海南航空股权外的其他金融资产、土地和金融资产都并未装入,新的大新华实体甚至并未成立。

一位海航航空板块的知情人士亦确认,承诺整合的首都航空资产至今尚未装入大新华。

在去年底的计划中,大新华预计今年3月完成私募,年底前完成H股上市。中国证监会国际部有关人士表示,大新华H股的上市文件从未正式报送到证监会,能否通过,要看材料的具体情况。一位航空业资深研究人士表示,“现在投资大新华还带有太多的不确定性。”

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相关实体: 大新华航空 海航

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