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富士康冲击A股IPO:财报里这些问题引发争议

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在上市前,环旭电子除了估值、募投和毛利方面存在疑问以外,其上市后的业务前景也存在很大的风险。  关联公司众多利润操纵风险大  纵观环旭电子的组织架构图,第一印象就是“眼花缭乱”(见图)。据招股书介绍,公司的最终实际控制人:张虔生和张洪本兄弟除了环旭电子以外,还控股了多达几十家的关联公司,涵盖IC制造、房地产开发、投资等众多领域,而且这部分公司大多数位于国外或台湾地区。有分析指出,环旭电子的整个关联公司层级架构太过复杂。在实际操作中,控制人完全可以利用国外的法律法规进行一些操作,例如将关联交易进行非关联化处理,直接转移公司的利润,从而影响公司的业务。  以负责IC芯片制造的日月光股份公司为例,尽管环旭电子在招股说明书中强调了日月光股份和环旭电子的业务不存在重叠。但无法否认,这两家公司中,日月光股份负责IC芯片制造,环旭电子负责最终的电子产品制造,两家的分工分别位于电子制造产业链的上下游。即便是目前没有合作,但谁又能保证以后完全不会发生?只要控股股东愿意,完全可以在上市以后,以“产业优化合作”的名义建立起关联交易渠道。从而对公司业务利润进行操控。从招股书中,我们已经可以一窥其合作端倪。在2008年-2011年,环旭电子与日月光股份旗下公司之间,以原材料销售、劳务提供、设备采购等名义进行了一系列的关联交易。尽管目前占比不大,但其性质值得留意。  国际业务占比大,两头在外受影响  尽管环旭电子此次在A股上市,但根据其招股说明书,公司的业务收入主要来自海外。从其2008年度至2011年上半年的主营业务收入来看,中国大陆地区占比仅为13.24%、14.82%、9.98%和5.1%,中国大陆地区之外占比却高达86.76%、85.18%、90.02%与94.9%。另一方面,公司的采购也有很大的国外痕迹。其中公司的应付账款余额前五大供应商,基本为台湾或者国外公司。招股书中也提到,公司的采购均以外币计价,为此,其银行短期借款也全部为外币借款。公司的外币业务比重之大,甚至需要使用金融工具进行风险对冲。这种“销售和采购两头在外”的公司,其在大陆的经营实体,实质只剩下了代工部分。一旦外界风吹草动,大陆业务必然受到影响。  公司报表显示,2011年上半年的净利润相比2010年有所下降。环旭电子副总经理、财务总监及董秘刘丹阳在IPO路演上表示,2011年受到欧债危机等因素的影响,公司全年成长力道不如预期,因此2011年的业绩比2010年稍有衰退。按其逻辑,如果欧债危机今年进一步恶化,则公司的成长前景又将如何演绎?  【编辑:尚艳】

作者:董曙光 雷士武

【编者按】虽然成立时间未满3年,但富士康股份毅然决然迈出了在A股IPO的步伐。

4月22日,主要从事包装印刷产品的研发、生产和销售业务的云南创新新材料股份有限公司(以下简称“云南创新”),首发申请获证监会通过。据最新招股书显示,近两年,公司营业总收入持续增长。但《中国经营报》记者发现,其现金流数据却持续减少,且出现有利润没现金流的情况。

对于持续经营时间未满3年的硬伤,富士康股份在招股书(申报稿)中表示,已向有权部门申请豁免。

“其营业收入与现金流之间存在着较大的差额,而采购支出与采购总额之间也存在难以匹配的现实。同时,云南创新采用激进的计提政策,有粉饰业绩之嫌。”中投顾问高级研究员贺在华在接受《中国经营报》记者采访时表示。

富士康股份当然有这样的自信,回顾2017年,其营业收入超过3500亿元,利润总额超过了200亿元,是毫无疑问的巨无霸。

针对上述质疑,云南创新于6月7日回复称:公司报告期内,营业收入和现金流量趋势稳定;坏账计提比例是根据公司自身业务和行业情况进行估计,符合会计政策。

但创下富士康股份傲人业绩的,是其高达26万的员工人数,若按此计算,其员工人均贡献的利润,还不足10万元;去年研发费用花费79亿元,这一绝对额实际上超过A股大部分公司,但也仅占其自身营业收入的2.24%……对于富士康股份拟IPO,资本市场充满期待,同时,扬帆起航的巨轮,又是否会一路遇顺风?每经记者吴泽鹏每经编辑陈俊杰Amazon、Apple、华为、联想……这些闻名于全球的电子行业品牌公司都有着同一供应商——富士康,这次,这家巨无霸企业正式宣告向A股发起冲击。

激进计提粉饰业绩?

此番拟上市的,并非平时的泛富士康概念,而是富士康工业互联网股份有限公司(以下简称富士康股份)。

招股书数据显示,2015年1~6月营业总收入为5.36亿元,加上17%的增值税后,含税营业总收入约为6.27亿元,而反映其现金流入情况的销售商品、提供劳务收到的现金却仅为4.19亿元,相差约2.08亿元。

作为拟拆分上市的一部分,富士康股份控股股东为鸿海精密全资持股的中坚公司,根据富士康股份自我介绍,因鸿海精密不存在实际控制人,故而公司不存在实际控制人。

记者注意到,如按含税采购总额计算,云南创新当期内应新增约2.08亿元的应收账款余额和应收票据才合理。而事实上,应收票据较期初仅新增了343.62万元,应收账款余额新增了4166.72万元,合计金额为4510.03万元,相较2.08亿元理论值,该公司还有近1.62亿元的营业收入既没有以现金方式流回企业,也没有形成应收账款和应收票据等债权。2013年和2014年情况亦是如此。

《每日经济新闻》记者注意到,根据富士康股份目前披露的招股说明书(申报稿,下同),截至2017年12月31日,富士康股份资产负债率达到81.03%,较2016年末增加38.14个百分点。

对此,云南创新在招股书中称:“公司对于收到用以结算货款的承兑汇票,且以背书转让方式用于支付货款的部分,视同非现金交易,在编制现金流量表的过程中予以扣除。”

澳门新萄京官方网站67677,即使富士康股份对此解释称是受资产重组影响,但不可回避的是,2017年末,富士康股份负债总额高达1204亿元,其中应付账款达到768.09亿元,比上年增加近338亿元。

“这几年,云南创新营业收入与现金流之间存在着较大的差额,而其采购支出与采购总额之间也存在难以匹配的现实。另外,报告期内公司仅银行短期借款金额就分别高达2.46亿元、1.74亿元、2.11亿元和2.49亿元,相比巨额借款而言,账面上的数千万元的银行存款实在显得杯水车薪。由此不得不让人怀疑招股书所披露数据是否真实。”贺在华表示。

富士康股份在招股书中披露称,2017年以来下游订单量增长趋势良好,公司相应增加了原材料和设备的采购金额。

云南创新在回复《中国经营报》记者的采访时称,公司报告期内,营业收入和现金流量趋势稳定,经营活动产生的现金流较为充沛,投资和筹资活动产生的现金流符合公司的实际情况。除营收与现金流存在巨额差异之外,其激进的计提政策也受到业内人士指责。

资产负债率超过80%近日,富士康股份在证监会网站披露招股说明书,拟赴上交所上市。

记者注意到,云南创新采取的应收账款计提比例异于同行业其他公司。其对于6个月以内的应收账款未进行坏账准备的计提,只对6个月以上的应收账款进行不同比例的计提。而云南创新所参考的同行业上市公司劲嘉股份、东风股份、万顺股份、陕西金叶等所采取的计提政策,均是直接将1年以内的应收账款按照5%的比例进行坏账准备计提的。

值得注意的是,代工并不是此番拟上市的富士康股份的全部业务,在招股书中,富士康股份自我介绍为全球领先的通信网络设备、云服务设备、精密工具及工业机器人专业设计制造服务商。

云南创新回应称,通常坏账计提比例是根据公司自身业务情况和行业情况进行估计。公司各期间应收款余额6个月以下均占比在9成以上,说明公司应收款基本在6个月以内完成了收回,也说明公司选取对6个月以内应收款不计提坏账准备的会计政策是恰当的。且本公司坏账准备计提政策与同行业上市公司比较,与一部分企业有差异,与一部分是一致的,如上海绿新各账龄坏账政策计提比例完全一致,属于行业正常水平。

凭借上述业务,2015年~2017年,富士康股份分别实现营业收入2728亿元、2727.13亿元和3545.44亿元,同期净利润分别达143.5亿元、143.9亿元和162.19亿元。

然而,贺在华则认为,如果按行业内普遍采用的5%的比例进行计提,那么云南创新需要计提的金额分别为1036.10万元、1008.43万元、1170.11万元和1337.65万元,如果不计提,则这些金额将最终成为公司的利润,为其成功上市进行业绩粉饰。可见公司之所以采用激进的计提政策,不愿意对6个月以内的应收账款进行坏账计提,目的就是为了粉饰业绩。

根据招股说明书,若能成功在A股上市,富士康股份所募资金拟将用于工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通信网络及云服务设备、5G及物联网互联互通解决方案、智能制造新技术研发应用、智能制造产业升级、智能制造产能扩建八个项目,总投资额高达272.53亿元。

双向关联交易之疑

数千亿元的营业收入及上百亿元的净利润使资本市场对富士康股份的上市充满期待,但这背后,富士康股份高企的资产负债率也令人关注。

4月22日,发审委就5个方面的问题对云南创新提出询问,其中第一个问题是,请发行人代表说明发行人与昆明昆莎斯塑料色母有限公司(以下简称“昆莎斯”)的业务关系是否符合昆莎斯的经营战略,双方未来的业务关系是否会发生变化,是否存在其他应披露未披露的信息。

富士康股份招股书披露,截至2017年12月31日,公司合并报表口径负债总额为1204.14亿元,其中流动负债总额为1203.82亿元,非流动负债总额为0.32亿元。

对此,云南创新在回复中称:根据证监会要求,发行人应在封卷时提交并在正式刊登招股说明书时予以披露。目前,公司还在完善招股书,相关问题会在正式刊登的招股书中做出解释。

背负着超过1204亿元的负债,截至去年底,富士康股份的资产负债率高达81.03%,而2016年底、2015年底,富士康股份资产负债率则分别为42.89%、45.72%,对比可见,2017年,富士康股份资产负债率大幅增长。

而事实上,之前就有媒体质疑云南创新与昆莎斯存在双向关联交易的问题。

记者注意到,富士康股份在招股书中所披露的行业可比公司中,2017年底,长盈精密、胜利精密资产负债率均在53%左右,共进股份、卓翼科技则在40%以内,可比公司平均资产负债率为57.73%,均低于富士康股份。

据招股说明书介绍,红塔塑胶为云南创新子公司,而昆莎斯系红塔塑胶的参股公司。记者注意到,其中全美塑料色母有限公司持有该公司60%的股权,红塔塑胶则持有余下的40%股权,云南创新与昆莎斯之间的交易为关联交易,其在招股说明书中也作了相应的披露。

对此,富士康股份在其招股说明书中解释称,2017年末,公司资产负债率较2016年末增加38.14个百分点,主要是因为公司收购的重组资产所带来的应付重组成本余额在2017年末计入其他应付款等因素影响。

另外,据招股书显示,从2012年至2015年6月,云南创新向昆莎斯采购添加剂的金额分别为3923.79万元、4050.42万元、4018.08万元和1536.26万元,占其添加剂采购总额的比例分别为63.14%、67.41%、70.60%和60.14%。可见其采购的添加剂绝大部分是来自于关联公司,存在对关联公司的采购依赖。

应付账款激增约338亿元 另一方面,《每日经济新闻》记者还注意到,根据富士康股份披露,其负债主要由应付账款、其他应付款、短期借款、应付职工薪酬等构成。

从经营状况来看,记者查询获知,昆莎斯2013年和2014年的营业总收入分别为4066万元和4019万元。显然昆莎斯所有业务均来自于关联公司云南创新。

截至去年底,上述项目对应金额分别为768.09亿元、321.04亿元、69.57亿元、30.12亿元。

更为可疑的是,昆莎斯每年还向云南创新进行数千万元原材料的采购。记者从其招股书中发现,报告期内,其采购金额分别为1984.03万元、2170.77万元、2833.50万元、937.63万元。云南创新则称,“昆莎斯出于成本控制以及采购的便捷性考虑,通过发行人采购聚丙烯和石油树脂。”

若对比近年变化,可以发现,导致2017年富士康股份负债总额大幅增长,少不了公司应付账款及短期借款的推动。

“云南创新与昆莎斯或存在双向关联交易。”贺在华认为,在关联交易之下,往往潜藏着一定的利益输送、资产转移等损害投资者利益的事件,同时也在影响着企业的独立性。

2015年~2017年,富士康股份应付账款分别为347.03亿元、430.13亿元、768.09亿元,后两年同比增幅达到24%、73.45%。

云南创新在回应质疑时表示,与昆莎斯的合作,是从公司子公司红塔塑胶建厂初期即开始,至今已有近二十年。昆莎斯为公司参股公司,购销双方按照市场原则协商确定交易价格(参考非关联公司北京度辰同产品价格),采购价格公允。主要考虑运输成本较低及采购量较大等因素选择昆莎斯,符合公司整体利益。

2017年应付账款比2016年多出了约338亿元。

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富士康股份在招股书中对此也作了说明,其表示,公司应付账款主要为应付原材料和设备采购款。

 

具体方面,富士康股份称,2016年第四季度由于订单增加,公司采购原材料规模增加导致应付款项相应增加;由于外币汇率变动导致应付账款账面价值增加。

此外,2017年以来,下游订单量增长趋势良好,公司也相应增加了原材料和设备的采购金额。

记者研究发现,富士康股份原材料主要为PCB、零组件、IC,报告期内,富士康股份对上述三者采购金额占原材料采购总额的比例之和超过85%。

但与激增338亿元的应付账款相比,富士康股份对原材料的采购数额实际上并没有如此大增幅。

记者通过对富士康股份的采购总额及采购均价计算发现,2017,富士康股份对PCB采购总额同比增加80.28亿元;采购数量同比增长10.56%;零组件采购方面,2017年,富士康股份对此项目的采购总额同比增加39.18亿元,采购总量同比增长15.87%;此外,2017年,富士康股份采购IC总额增加130.29亿元,采购总量同比增长25.41%。

统计发现,2017年,富士康股份对上述三种主要原材料增加了近250亿元的采购量。

此外,记者还发现,2017年底,富士康股份短期借款达到69.57亿元,同比也增长了53.14亿元。

相关阅读:【占主营业务收入比例较低富士康股份工业机器人产量2年降50%】每经记者王晶每经编辑陈俊杰在过去的十几年间,富士康充分利用中国的人口红利,通过庞大的代工队伍将自身打造成为全球最大的代工厂商。

但随着劳动力短缺和人工成本上涨等压力,代工企业的利润大幅降低。

基于此,富士康近年来频频寻求转型,其中,正在谋求A股上市的富士康工业互联网股份有限公司(以下简称富士康股份)以及富士康母公司鸿海精密集团等均开启了包括机器人计划在内的一系列转型。

不过,单从富士康股份来看,其工业机器人业务发展并不算好。

机器人产量2年下降50%富士康股份资产并非鸿海在大陆的全部业务,主体公司仅包括通信网络设备、云服务设备及精密工具和工业机器人三项主营业务。

对于第三项业务中的工业机器人,富士康股份在招股书(申报稿,下同)中表示,工业机器人是面向工业领域的、靠自身动力和控制能力实现各种功能的机器装置。

公司生产的工业机器人主要用于执行重复度较高或危险度较高的工作,从而大量节省人力支出、提升制程弹性、缩短作业时间。

此外,公司的工业机器人相关产品主要应用于公司自身和外部客户,是公司和外部客户实现自动化生产和智能制造的重要保证。

但事实上,富士康股份的工业机器人所带来收入甚微。

根据招股书显示,2015年~2017年,公司的精密工具和工业机器人的销售收入分别为9.34亿元、6.51亿元和9.66亿元,占当期主营业务收入的比例分别为0.34%、0.24%和0.27%。

而在其公布的截至2017年12月31的客户采购目录中,公司正在履行的工业机器人板块销售金额前三大的采购订单总额仅为153.74万元,且全部来自鸿海旗下关联公司。

不仅如此,记者还注意到,2015年度至2017年期间,富士康股份工业机器人的产量分别为0.78万个、0.43万个以及0.39万个,2017年的产量较2015年已经下降了50%。

与此同时,机器人的产能利用率也逐年下滑,2015年~2017年分别为0.61%、0.37%以及0.35%。

虽然富士康股份的机器人业务发展并不理想,但鸿海精密集团董事长郭台铭显然不想放弃将富士康从代工转型的梦想。

近年来,富士康频频试图通过转型以达到去制造化,而郭台铭也一直反复强调,富士康未来将向市场销售的战略方向调整,富士康内部人士也曾表示,电子制造已经到了一个微利时代,鸿海未来会更加注重销售市场的布局。

向自动化转型此前,外界看到的更多是富士康的渠道扩张,再往前追溯,富士康还曾在电商领域开始新的尝试。

而近几年来,富士康则把目标瞄准人工智能平台以及机器人领域。

本月初,鸿海精密集团正式宣布启动AI研究培育计划:将成立鸿海工业互联网AI应用研究院协助集团开发工业互联网+机器人的AI创新,未来5年内提供100亿新台币(约合3.42亿美元),从AI人才培育、IoT工业场域应用、大数据分析等领域,全力推动集团转型成为AI驱动的工业互联网企业。

郭台铭表示:在未来5年内,集团将投资100亿新台币,用于招聘AI应用的相关人才,并在所有生产基地部署人工智能应用。

而一位富士康内部人士则补充道,无论是专家还是业内,此前都曾提到机器换人的说法,但富士康做AI或者机器人并不是简单的把员工换掉,而是让机器人替换生产当中比较枯燥、员工意愿不高、相对比较危险的工作内容,并让工人从中解放出来,提升能力后成为操作机器人的人才,公司整体的用工规模不会发生太大的改变。

事实上,早在2011年,富士康就开始通过配备机器人来提高资金和劳动力的组合配置比例,而彼时的郭台铭也表示,富士康将以日产千台的速度制造30万台机器人,用于单调、危险性强的工作,提高公司的自动化水平和生产效率。

在设立基地进行研发和生产机器人的同时,希望到2014年装配100万台机械臂,在5到10年内看到首批完全自动化的工厂。

虽然机器自动化已经成为中国工厂发展的趋势,但就目前来说,我国智能制造相关产业仍处发展初期,制造业标杆企业富士康也不例外。

有媒体报道称,在富士康内部,也有人并不认可机器人计划。

富士康目前使用的机械臂每个成本在十万元人民币以上,机器人的成本在百万元人民币以上。

简单地看,机械臂能够24小时连续工作,其工作时间是工人的三倍。

但不管是机器人还是机械臂,维护成本非常高,随着消费电子产品生命周期的不断缩短到按周来计算和对精密度的要求不断提高,生产完一个产品后原生产线上的机械臂和机器人需要重新调试,基本就等于报废了。

机器人取得成本和技术的突破是一个世界性的问题,短期内根本不现实。

富士康的一位中层称,机器人只能用于生产线上的前端工作,而富士康的核心是后端的组装,机器人实际上能替代的工序不到50%。

对于目前富士康在大陆的机器人研发及应用情况,《每日经济新闻》记者致电了解情况,但对方并未正面回应。

【公司名称含工业互联网字眼证监会要求富士康股份补充披露是否客观】每经记者莫淑婷每经编辑陈俊杰作为超级工厂,富士康工业互联网股份有限公司(以下简称富士康股份)拟登陆A股的消息无疑是最近的热门话题。

《每日经济新闻》记者注意到,因为公司名称含有工业互联网的称谓,证监会在反馈意见中要求发行人补充披露公司名称含工业互联网的原因、该等称谓是否客观准确且有充分依据等。

富士康科技集团内部相关人士向记者表示,暂时不针对富士康股份上市具体事项一事作出回复,具体请参考预披露招股说明书。

净利润率有下滑迹象招股说明书(申报稿,下同)显示,截至2017年12月31日,富士康股份共有员工26.90万人。

其中,生产制造20.33万人,占总人数75.57%;研发/工程4.01万人,占比14.90%;销售/行政/管理2.57万人,占比9.54%。

财务数据显示,2015年~2017年实现营收分别为2728亿元、2727亿元及3545亿元;归母净利润分别为143.50亿元、143.66亿元和158.68亿元。

尽管实现了高额的净利润,但实际上,富士康股份近3年的净利润率分别为5.26%、5.27%和4.48%,净利润率有下滑迹象。

近年来,富士康股份以及富士康母公司鸿海精密等均开启了从传统代工业向为中小企业制造商的工业互联网平台服务公司转型。

据了解,工业互联网是全球工业系统与高级计算、分析、感应技术以及互联网连接融合的结果。

作为新一代信息技术与智能制造深度融合的产物,工业互联网的目的旨在结合软件和大数据分析,重构全球工业,将人、数据及机器各种元素互联起来,大规模提升工业制造生产力。

研发投入占营收比略低本次拟登陆A股的富士康股份招股说明书披露,公司主要从事各类电子设备产品的设计、研发、制造与销售业务,依托于工业互联网为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案。

公司主要产品涵盖通信网络设备、云服务设备、精密工具和工业机器人。

《每日经济新闻》记者注意到,富士康股份近3年研发投入占营收比略低。

数据显示,富士康股份2015年、2016年及2017年研发费用分别为47.84亿、54.86亿、79.34亿,占营业收入的比例分别为1.75%、2.01%和2.24%。

不过,记者也了解到,富士康股份研发费用的绝对值远超于A股大部分公司。

Wind数据显示,2016年研发支出超55亿元的A股上市公司仅有10家。

需要注意的是,《高新技术企业认定管理办法》规定,企业近3个会计年度(实际经营期不满3年的按实际经营时间计算)的研究开发费用总额占同期销售收入总额的比例符合如下要求:最近一年销售收入小于5000万元(含)的企业,比例不低于5%;最近一年销售收入在5000万元至2亿元(含)的企业,比例不低于4%;最近一年销售收入在2亿元以上的企业,比例不低于3%。

值得注意的是,2月9日,证监会在反馈意见中也要求发行人补充披露公司名称含工业互联网的原因、该等称谓是否客观准确且有充分依据,并进一步补充披露智能制造和科技服务解决方案的具体内容、层次、面向用户群体、如何推广获客、目前业务发展情况,关于工业互联网的解决方案的相关表述是否属于行业通用表述,是否真实、客观、准确。

1.80复古战神(www.nicbj.com) 整理

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